科华生物：调研观点及纪要

　　一季度净利润增速 2.4%，营业利润增速7.2%：公司一季度收入增长23.6%，整体毛利率45%，相比11年一季度下降3%。11年生化试剂约1.6亿元，酶免试剂2.1亿元，生化增速达到23%。一季度生化试剂继续保持超过30%的增长。公司未来的增长仍然要看产品线，目前生化产品依然有超过40个产品可以推出，化学发光试剂虽尚需时日，但空间也较大，12年将有8-10个产品推出，30个以上产品进入审批。血筛方面，随着第二批试点的展开，也将快速增长。

　　关注产品：化学发光诊断试剂方面公司使用管式仪器，仪器试剂配套，目前已经有10多种试剂待报，其中二类试剂较快，可能会先报出来，三类产品可能需要较久。生化诊断试剂未来计划有40多种产品陆续推出。核酸诊断试剂方面有10多个产品储备。总体来说，公司有超过100个产品的储备，今年可能有10个左右产品上市，30多个进入报批程序。

　　关注政策：虽然一般进口试剂比国产试剂价格要高，但由于医院拿到试剂的价格本身并不高，国产试剂和进口试剂绝对价差也并不特别大。因此该政策是否将促进进口替代的关键还在于医院自身在成本和产品品牌之间的衡量，短期来看不会有太大的影响。

　　盈利预测：我们预计12-13年EPS为0.51，0.59元。12年公司的主要基调仍然是稳定增长，可能的超预期因素来自于生化新产品的放量以及血筛和耗材方面的高增长，自产仪器方面今年的增长也将恢复。

　　风险提示：1、血筛范围扩大后，价格可能有下降压力。2、新产品推出进度可能不达预期