中能电气：股东大会通过股票期权激励草案

　　中银国际 刘波

　　2012年6月19日，中能电气公告：2012年第一次临时股东大会通过了公司限制性股票与股票期权激励计划(草案)。我们预计公司有望在当前股价附近较快完成授予，以锁定行权费用。

　　本次激励计划包括两个部分：1、限制性股票激励计划：公司拟授予激励对象限制性股票，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，涉及的标的股票数量为106.5万股；标的股票数量占公司截止计划草案公告日股本总数15,400万股的比例为0.69%；2、股票期权激励计划：公司拟授予激励对象股票期权319.5万份，涉及的标的股票种类为人民币A股普通股，占公司截止计划草案公告日股本总数15,400万股的2.08%。

　　本次激励计划的授予价格：1、授予激励对象限制性股票的授予价格是根据激励计划草案摘要公布前20个交易日公司股票交易均价(前20个交易日股票交易总额/前20个交易日股票交易总量)9.87元的50%确定，即为每股4.94元；2、授予的股票期权的行权价格为10.25元，取下述两个价格中的较高者：

　　激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司股票收盘价9.65元；激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司股票平均收盘价10.25元。

　　本次激励计划的行权条件：以2011年业绩为基数，2012年增长不低于30%，2013年不低于60%，2014年不低于110%。

　　本次激励计划的行权费用：公司在计划草案中暂假设授予日股票价格等于激励计划股票期权行权价格上浮10%即11.28元测算，会产生的行权费用情况，2012年为343.48万元，2013年为833.53万元，2014年为355.23万元，2015年为124.16万元。从目前公司股价9.69元来看，低于之前的假设授予日股价，我们预计公司会较快完成授予，减少行权费用。

　　维持目标价14.00元和“买入”评级。我们预计公司行权费用可能较公司之前预测的减少，待公司发布授予公告后，我们另外再调整之前的盈利预测。受制于产能和渠道约束，本部盈利能力较强的优势产品增长缓慢，过去两年公司将资源重点配置企业布局方面。通过对公司发展历程的分析，我们认为公司已进入“拐点期”，未来2-3年优势产品，尤其C-GIS有望实现较快增长。考虑期权费用后，预计公司2012-2014年有望实现每股收益为0.52、0.70和0.97元，给予2012年27倍市盈率，维持目标价14.00元和“买入”评级。