宋城股份：武夷山启动 连锁经营进一步

　　中原证券 陈姗姗

　　武夷山宋城文化旅游度假区项目将打造以文化演艺、主题公园为一体的旅游文化项目，主要建设内容为千古情大剧院并推出一台大型歌舞《武夷千古情》、文化科技体验综合体、武夷闽越古街等，以及旅游后勤配套用房。

　　武夷山市客流量中等，但多日游游客占比较大，有利于发展夜间旅游市场。2011年，武夷山市共接待游客724.39万人次，同比增长14.03%，实现旅游总收入123.54亿元，同比增长15.92%，其中，国内旅游人数705.94万人次，同比增长14.08%，多日游和一日游比重分别为64.73%和35.27%。

　　武夷山市城市经济总量偏小，同时，旅游品牌的带动效应也略显不足。目前，武夷山夜间旅游项目较少，宋城武夷山项目的推出对武夷山旅游业发展和公司未来长期成长是双赢的选择。对武夷山来说，可以弥补当地夜游项目较少的不足，丰富当地旅游资源并推动当地旅游业发展，对公司来说，武夷山市过夜游客占比达到64.73%，非常有利于夜游项目的发展，可以丰富公司的产品线，形成连锁经营。未来，该项目有望成为公司新的业绩增长点。

　　预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63元、0.83元和0.97元，按6月20日收盘价14.47元计算，市盈率分别为23倍、20倍和15倍，维持“买入”的投资评级。

　　风险提示：异地复制项目失败；游乐设施故障等。