省广股份：短期业绩贡献与前瞻性布局结合

　　广发证券 赵宇杰

　　事件：

　　省广董事会公告决议使用不超过1.02亿超募资金完成4项对外收购、投资，以不高于0.51亿和0.36亿收购青岛先锋广告和上海窗之外广告51%股权，使用0.1亿和0.05亿全资设立赛铂互动传媒广告和指标品牌管理咨询公司。

　　点评摘要：

　　公司此次对外收购、投资符合我们预期，有利于提升市场对公司后续积极对外收购整合预期。公司此次对外拓展4个项目中对公司今年将带来直接业绩增厚的主要是青岛先锋广告和上海窗之外广告2个公司，预计将为省广2012-2014年贡献0.034元、0.093元和0.118元业绩；同时省广收购青岛先锋和上海窗之外延续省广强势收购的特点，对应2012年PE分别为6.25倍和5.9倍，体现公司在产业链整合中占据主导地位，具有较强话语权。

　　此次4项对外拓展很好体现了公司成熟、前瞻性的发展思路和稳健的发展步伐。1、青岛先锋广告和上海窗之外广告2个收购项目并不单纯仅从短期业绩贡献角度来考量，还结合对方的区位优势、客户资源、业务协同等角度综合考虑；2、全资设立广东赛铂互动传媒广告和广州指标品牌管理咨询公司2个对外投资项目，是公司紧跟行业发展趋势、打造公司高端核心竞争力、提升行业地位及社会影响力的前瞻性布局。

　　维持“买入”评级：

　　我们此前模型已包含对公司对外收购预期，维持公司2012-2014年EPS 0.74元、1.01元、1.29元预测不变，当前股价对应12~14年PE 24倍、18倍、14倍。维持“买入”评级和全年22元目标价。我们认为公司今年内生增长将逐季递增；公司账上现金充裕，下半年外延式扩张方面值得期待。风险提示：后续收购进程低于预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响等。