湘鄂情：并购发展快餐与团膳加快扩张

　　西南证券 潘红敏

　　事件：

　　6月20日，我们来到湘鄂情公司总部，与董事长孟凯及副总兼董秘李强，就公司经营现状及行业问题进行了调研。

　　要点：

　　毛利率较高公司志在提升净利率公司毛利率。

　　10年为66.21%，11年69.06%，12年Q1为71.57%，逐步走高。但公司认为，毛利率比较高主要是因为直接成本中只有食材，公司利用中央厨房进行集中配送控制成本得力，但毛利率的提升空间不大，公司志在提升净利润。

　　提升净利润主要从以下几个方面着手：一是减员增效。湘鄂情每年都有直营店和加盟店，但员工人数并未成比例上升，从年报可以看出，11年底公司员工人数为4936人；而10年这一数字为5265人。二是利用全面的预算体系，合理的控制费用。以财务人员为例，财务人员现在是集中在总部办公，一个人管理四五个店，就这一项财务人员就从原来的七八十人减至现在二十多人；三是利用先进的机器人设备减少厨房用工人数，机器人价格为15-18万元/台，折旧年限为5年，可以代替3-10人；四是加大中央厨房建设，追踪原材料的源头，直接与种养殖基地合作(10年成为北京市首批“农餐对接”试点单位)，减少中间环节，降低成本。四是全方面与学校合作，减少招工成本和人员流失，从而达到减少管理费用。

　　机器人炒菜还可以更好的提高标准化程度，解决中餐的复制力问题。

　　业绩预测与估值。

　　我们预测公司12、13年EPS分别为0.37元和0.53.元。公司25日收盘价为10.19元，11年－13年PE分别为43.77X、27.54X和19.23X。给予评级(首次)“买入”。