万科A：月度销售创年内新高 增长趋势可持续

　　6月份销售面积122.4万方，同比增8.5%，环比增19.4%，销售金额133.2亿元，同比增0.7%，环比增24.3%。销售均价10882元/平，同比降7.2%，环比增4.1%。12年累计销售面积602.5万方，同比增6.5%，累计销售金额625.4亿元，同比降4.7%。

　　公司6月推盘计划略低于5月份120亿推盘，而月度销售额创一年来新高，原因有：1）货币信贷持续支持行业基本面好转；2）购房者预期持续好转；3）新推加存货，保证充足供应；4）签约时滞影响，有部分5月认购在6月转为签约所致；5）销售积极，刚需产品热销。

　　三季度到10月份左右为全年推盘高峰，月度销量可实现稳步增长。

　　预计7月份推盘可恢复到5月份水平，9、10、12月均为月度推盘高峰，销售额有望实现稳步增长。12年累计销售面积已占11年全年销面的51.5%，下半年充足供应及市场好转，使全年销售同比增长无虞。

　　6月拿地5块，合计占地面积28.9万方，计容建面76.2万方，权益建面71.67万方，综合权益比例94%，平均楼面地价2795元/平。拿地总建面小于当月销售面积，合计支付地价21亿，远小于当月销售金额，货币资金依然充裕。我们判断随着下半年推盘增加，销量增加，公司在土地市场会有更多作为。

　　预计12、13年EPS分别为1.15、1.50元。公司下半年可售货量充足、作为刚需的代表公司受益于差别化信贷和市场持续好转，持有的大量现金增强潜在扩张能力，下半年公司将逐渐打开空间。RNAV11元。维持目标价12元，对应12年PE10倍，维持增持并重点推荐。