分享更多
字体:

中国国航:供需逆差已缩窄 旺季供不应求

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-07-13 16:54 来源: 全景网络

  中金公司 沈晓峰

  2012年6月营运数据:

  中国国航公布了2012年6月的营运数据。客运方面,需求(RPK)同比增长2.5%,供给(ASK)同比增加4.1%,客座率同比下滑1.3ppt。货运方面,需求(RFTK)同比增长2.8%,供给(AFTK)同比增长7.1%,载货率同比下跌2.5ppt。

  点评:

  需求(RPK)增幅当月同比增长2.5%,国内及国际表现均较上月有所改观。虽然商务需求疲弱依然影响国航整体表现,但假期效应抵充部分负面影响,国内需求同比虽然下降2.5%,但降幅环比减少了2.8ppt;国际方面,中高考生放假、签证放松、机型更新等催化客流增加,需求同比上升9.9%,增速创上半年新高。投入(ASK)增幅提升至4%,但需求有所回暖,供需逆差缩小。

  6月投入有所增加主要因为国际航线新型宽体机的投入,导致国际线ASK同比增长11%。需求表现尚可,客座率同比小降0.9ppt。

  国内投放同比下滑速度放缓(-0.4%),客座率同比下滑幅度较5月收窄1.2ppt净增飞机3架,其中国航2架,深航1架。

  油价下滑至单位油耗成本下降5.8%。采购均价同比下滑4.7%,导致吨公里油耗(元/ATK)同比下滑5.8%。

  估值与建议:

  年初至今,公司股价跑输航空指数6.63ppt,跑赢上证A股1.32ppt。

  目前公司2012年的市净率为1.6x,为历史均值的4.2折。

  我们认为,航空基本面的改善有望推动航空估值修复行情的延续。1)随传统暑运旺季的到来,旅游客占比增加,而旅游客增幅受短期经济波动影响小,可以有效弥补商务客需求的放缓,进而拉高暑运旺季的需求增幅;2)奥运开幕在即,观摩客流或助推欧线客流出现季节性复苏;3)较低的估值提供安全边际,油价低位徘徊,给旺季运输创收增效带来利好,维持对中国国航“审慎推荐”的投资评级。

分享更多
字体: