四巨头偿付能力普降 保险业掀千亿融资潮

　　本报记者 胡金华 上海报道

　　如果说上半年保险业融资潮是由小保险公司掀起的，那么下半年，规模或达千亿的融资风潮将由大型保险集团来主导。

　　8月23日，中国人寿在上海和香港两地交易所发布公告称，拟发行300亿元(约合47亿美元)次级债，以充实公司附属资本及提高公司的偿付能力充足率。

　　8月24日，中国人寿对外公布的中报业绩显示，其集团的整体偿付能力已经由去年底的211.99%降低到164.21%，半年之内，偿付能力降了近50%。中国平安和中国人保偿付能力同样出现“吃紧”的状况，中国人保截止到今年6月末的偿付能力仅为159%，中国平安集团上半年偿付能力为200%，但是其寿险偿付能力也仅有158.1%。而中国太保虽然于8月29日发布半年报，其偿付能力出现一定程度的下降也将不可避免。

　　国寿发行300亿次债

　　一家国寿就发行300亿次级债，在业内人士看来，保险业的融资潮并不亚于规模庞大的银行业再融资。

　　8月24日，在中国人寿的半年度业绩发布会上，国寿副总裁刘家德证实发债事宜，并且称所募集资金是用于充实附属资本以及提高公司的偿付能力。

　　“中国人寿集团整体的偿付能力在经过半年之后，就已经消耗近四分之一，已经接近保监会对于偿付能力的二类标准，如果再不进行融资，极有可能降至150%以下，应该说偿付能力已经亮起黄灯，而且上半年国寿的整体表现并不如意，无论是投资收益还是保费增速都是近年来的最低，再融资是势在必行。”8月24日，东方证券一位保险分析师如是表示。

　　今年5月31日，中国人保发行不超过80亿元的十年期可赎回次级债；今年5月6日，中国平安旗下产险公司获批发行不超过25亿元的次级债。不过与之相比，显然中国人寿发行次级债的规模要比上述两家公司都大得多。

　　缘何中国人寿在今年一举要发行如此规模的次级债，本报从中信建投此前发布的研究报告中发现，在2010年，中国人寿分配2009年红利支出了200亿元，仅此一项对偿付能力充足率的损耗就有34个百分点；2011年，中国人寿再度分配2010年的红利113亿元，此项再度消耗偿付能力15.6个百分点，而中国人寿自2007年回归A股市场后，偿付能力分别从当年的525%降至2008年和2009年的310%、304%，到2010年的211.99%，再到今年年中的164.21%。有分析预测，中国人寿2011年底需要的最低资本为724亿，再通过300亿元次级债补充之后，可能还需要其它渠道的再融资。

　　不过对于上述融资，海通证券一位保险分析师也称，由于中国人寿再融资是以私募形式向合适的投资者发行，不在公开市场上进行操作，因此预料不会对资本市场产生影响。

　　就在中国人寿中报业绩发布会上，集团副总裁苏恒轩表示，在发行300亿元次级债后，将提高偿付能力近40个百分点，这也意味着在经过此次增资后，使得中国人寿的偿付能力重新站上200%的水平。

　　千亿融资或密集进行

　　记者从保监会网站查询获悉，截至今年7月底，保监会已批复同意5家保险公司发行次级债87.5亿。其中，百年人寿10亿、泰康人寿20亿、信泰人寿4.5亿、人保财险50亿、华夏人寿3亿元。而接下来保险业的融资潮，则都要比上半年的规模大得多。

　　就在8月18日中国平安的半年业绩发布会上，本报也了解到，针对平安寿险偿付能力下降的问题，中国平安总精算师姚波也表示，寿险偿付能力158.1%符合监管要求，仍处在健康状态，而偿付能力下降有两方面原因，一方面是因为股东分红；另一方面是因为上半年资本市场波动较大，对投资、债券市值有一定程度的影响。姚波也称，接下来公司管理层会做出规划，未雨绸缪，保持公司偿付能力处在健康水平，支持业务良好发展，子公司可以通过发行次级债，补充资本充足率，提高偿付能力水平，充分合理地运用资本。

　　有分析人士指出，尽管平安在下半年不会有大规模再融资计划，但是并不排除小规模以发行次级债的形式对寿险进行增资。

　　而国内另外一家保险集团中国太保，虽然半年报会在8月29日公布，不过外界已经关注太保再融资的计划。

　　在今年3月，中国太保公布去年年报，就已公布其第六届董事会第四次会议决议公告，该次会议通过了《关于提请股东大会授权董事会发行新股一般性授权的议案》，按此议案，中国太保将在发布该公告后的12个月内发行A股及/或H股不超过20%的股份，由此再融资规模最高将超400亿元人民币。

　　记者了解到，现在时间已经过去一半，太保再融资计划将在何时进行，融资规模为多少，必将在其中期业绩发布会上得到关注。不过相比于国寿和平安，记者也发现，中国太保的偿付能力还是比较乐观的，根据其2010年年报显示，其去年末集团的偿付能力为357%，而寿险和产险的偿付能力则分别为241%和167%，即使以半年内偿付能力下降50%计算，太保到今年年中的集团偿付能力还能达到300%，再融资压力并不大。

　　“与国寿发行次级债不同的是，太保希望在两地资本市场上募集资本，而其在上市3年后首度提出再融资，则是为了未来3到5年的发展。就目前而言，太保的再融资压力并不大，不过既然太保在年初已经提出，并且有时间限制，那么太保在今年年底或明年年初将会有一个具体的再融资计划。”8月25日，一位接近太保的匿名人士告诉本报记者。

　　市场分析人士也指出，就中国人寿和中国太保两家公司提出的再融资计划，规模就达到了700亿元人民币，再加上今年10月底新华人寿可能将在A+H股同步上市，融资规模为40亿美元(约合260亿元人民币)；中国人保在今年上半年获得社保基金100亿元之后，回归A股已成必然，尽管人保并未公布具体的上市时间，不过其融资规模至少数百亿元已是无悬念的事情。