2012年限售解禁1549亿股

　　规模连续回落，但累积效应不容忽视

　　在即将到来的2012年，A股市场的限售解禁量将迎来相对低谷，解禁规模为1549亿股，为连续第3年环比下降。分析师认为，伴随2012年上半年存量资金消耗战的持续，A股估值或将进一步降低，产业资本有望成A股“援军”出手增持，促使A股解禁减持压力得以改善。

　　据相关数据统计，2012年限售股解禁涉及789家上市公司，解禁股数为1549亿股，按照昨日收盘价计算，相对应的解禁市值约为12248亿元。与今年相比，上述数据分别环比减少28.1%、22.3%和41%。目前A股总市值约20万亿元，按此计算明年A股的解禁市值占总市值的比例降至6.1%，整体解禁压力大幅减缓。

　　但业内人士提醒，尽管解禁压力出现连续下降，但目前A股市场流动性最充裕的时期已经过去，限售股解禁给二级市场供给面带来的累积效应不容忽视。中登公司月报显示，截至11月，沪深两市大小非累计产生股改限售股份数达4885.2亿股，但累计减持数量仅519.57亿股，累计减持占比仅12.51%，即尚未减持占比高达87.5%。即使仅以持股比例小于5%的小非来看，尚未减持量仍超过400亿股，在小非解禁规模中占比逾57%，在总量中占比近8.2%。

　　从解禁股份性质看，随着股改工作逐渐走向尾声，股改限售股解禁日渐式微，明年仅94家股改限售及追加限售股解禁，解禁量为159.1亿股，占比约10%；首发原始股将挑起大梁唱主角，全年共有471家公司的879.1亿股解禁，占比超过56%；增发股增长势头迅猛，明年将有206家公司解禁，规模达510.6亿股，占比近33%。

　　板块方面，沪深主板合计解禁股份数1290亿股，市值近7925亿元，占比分别达83.3%、64.7%。并且前十大解禁“大象股”中有9家来自主板，如中国建筑、中国重工、中国中冶及新华保险等，但考虑到这些大蓝筹的国有股属性等战略要素，这些股票实际抛售压力并不大。

　　相比之下，中小板创业板的解禁总量仅259亿股，在总量中占比不超过17%；但解禁市值近4323亿元，占总额的35.3%，可见涉及的上市公司属于高价股的居多，且解禁股东多为PE财务投资者及自然人，明年或将承压。

　　从解禁时间来看，月度分布解禁并不均衡，较集中的月份为1月的1158亿元、7月的1416亿元、11月的1756亿元及12月的2252亿元。

　　兴业证券刘晓清分析师认为，目前产业资本在整个流通市值中的占比近50%，具备较强的话语权。2011年在央行收紧信贷及企业资金需求旺盛的背景下，产业资本只能通过抛售股份套现，令存量资金相互博弈的A股市场重心逐级滑落。

　　预计明年上半年流动性依然难获明显改善，产业资本的持续抛售将令A股在资金消耗战中继续“失血”，估值水平进一步下沉。待资本市场股票的ROE高出实体经济的收益时，产业资本有望回身作为A股“援军”出现，增持金额如大幅提升，届时A股将迎来投资机会。

　　快报记者 王晓宇