郑煤机：新增产能开始释放 买入

　　研究员：张冬峰

　　投资要点：

　　2011年上半年，公司实现销售收入37.51亿元，同比增长18.85%，归属上市公司股东净利润5.46亿元，同比增长21.26%，每股EPS 0.78元。

　　募投项目进展顺利，液压支架产能提升

　　公司高端液压支架生产基地的主体工程已经全面竣工，半年实现工业总产能20.73万吨，同比增长15.94%。同时，高端液压支架改变了公司的产品结构，消化了原材料和人工成本上涨的压力，使支架产品的毛利率提高5.05%。另外，刮板输送机市场拓展顺利，实现营业收入1294万元，同比增长48.18%，毛利率高达38.99%。受益于煤炭行业的景气度提升， 公司订单快速增长26.35%，其中国际市场订单2.92亿元，俄罗斯、印度市场将成为公司重点开拓的对象。

　　加大研发投入，提升公司持续竞争实力

　　公司投入研发费1.42亿元，同比增加0.99亿元。研发投入的大幅提升虽然短期内导致管理费用的上升，但是长期而言可以吸引大量优秀人才的加盟，使公司不断提升产品质量、推出新产品、加快技术成套化进程，提高公司在国际市场的竞争力。

　　25%的所得税率影响公司净利润水平

　　公司2008年取得高新技术企业认定，享受三年15%的企业所得税优惠税率，2010年年底已经到期，报告期内执行的企业所得税率是25%，所得税增加约7200万元，影响了公司的净利润水平。公司正在申请高新技术企业延期认证，预计通过的概率较大。

　　盈利预测和投资建议

　　由于产能提高和煤炭行业景气度持续，公司上半年经营业绩良好，我们继续看好公司的长期发展。预计公司11、12、13年EPS分别为1.69、2.10和2.71元，维持公司“买入”评级。