青松股份：进一步发展松节油深加工 推荐

　　研究员：冯先涛

　　青松股份发布公告变更部分募投资金项目：将原有年产200吨乙酸龙脑酯、1000吨双乙酸钠项目变更为新增750吨/年樟脑磺酸系列产品。变更募投项目金额共计1473万元，扩建樟脑磺酸剩余资金缺口2312万元使用自有资金补充；公司决定使用4300万元人民币购买80辆GQ70铁路自备罐车。

　　对此我们有以下几点点评

　　1、樟脑磺酸扩建项目是公司发展亚细亚后的第一步。投产后，一方面提升亚细亚在樟脑磺酸领域的地位，另一方面，对公司来说，也是逐步往下游发展松节油深加工的战略选择；

　　2、750吨樟脑磺酸建成投产后，可新增销售收入9295万元，新增净利润1705万元。增厚公司每股收益0.14元；

　　3、公司购买自备罐车，未来可以实现松节油资源的自主运输，保障公司供应。同时可以进一步降低松节油成本。也为公司延伸松节油深加工产业链奠定基础。

　　盈利预测与评级

　　更改募投项目后，我们预测公司本部业务2011、2012、2013年年每股收益分别为0.54、0.71、0.87元。考虑到公司对亚细亚化工的收购，以及参照公告中队扩产项目建设进度，我们预测公司2011、2012、2013年年每股收益分别为0.70、1.01、1.32元。我们看好公司在松节油深加工领域继续往下游发展的潜力，同时我们认为公司在松节油原材料获取方面具有较强优势，我们认为可以将公司作为“林化工”领域独有的投资标的配置，维持对公司的“推荐”评级。