珠海港：港口物流和电力能源板块再精兵

　　研究员：姚俊 罗嫣嫣

　　公司拟合资投资建设大型码头仓储项目

　　项目位于珠海高栏港区，毗邻公司现正建设中的神华粤电珠海港煤码头。公司作为主导方占有40%权益，为公司的并表项目。股东背景实力强，覆盖产、销、运整个产业链。与以往一系列项目不同，公司以主导方的身份参与该项目。其余股东背景覆盖煤炭、水泥等大宗散货的产、销、运，实力均较强。其中广州发展煤炭投资有限公司持股20%，其母公司广州发展实业控股集团主要从事煤炭项目投资，实际控制人为广州市国资委。 IMCCoal Logistic持股15%。IMCCL为新加坡万邦集团拟新设的全资子公司。万邦集团为多元化的国际集团公司，拥有167万吨干散货船队，拥有海外煤矿，每年有150-200万吨将视情况销往中国或周边地区。华润水泥投资有限公司持股15%。该公司隶属华润集团，具有货主背景。山西煤炭进出口集团持股10%。该集团是山西省最大的企业集团之一和山西省七家煤炭资源整合主体之一，是全国四家之一、山西省唯一一家拥有煤炭出口专营权的企业集团。 总投资额1亿元人民币。注册资本5000万元，首期出资2000万元。公司按权益占比第一期出资800万，合计出资2000万。目前项目仍处在可研阶段，预计项目投产期在在2013年之后，项目盈利能力尚不明确。

　　合资设立中海油珠海天然气发电公司

　　项目规划建设12*390MW天然气发电机组，总投资约31亿元，公司持有项目公司25%的权益。规划第一期建设2台390MW 燃气蒸汽联合循环电热联产机组，预计总投资额31亿人民币，项目公司注册资本约7.4亿，首期出资1.5亿。公司子公司电力能源公司按股权比例首期将出资3750万元，预计累计出资额为1.86亿元。作为大股东中海油在荔湾3-1气田的配套项目，本项目气源有保障。荔湾3-1气田和珠海LNG 接收站项目预计2012年年底投产，初期处理海上天然气规模为50-100亿方/年。预计项目将较好契合区域需求。由于高栏港经济区用热负荷95%为工业用气，十分适合“热电联产、集中供热”的模式。热电厂可以向南水石化区和南水精细化工区现有用热企业提供经济可靠的蒸汽。从整个珠海来看，公司测算 “十二五”期间将出现电力缺口。“十二五”，最高负荷用电年均需求增速10%，但09年后珠海电网地方燃机和柴油机机组以基本退役完毕，接220KV以下电网机组容量少，09年以后区内除高栏风电外无其他新增电源。

　　一期项目预计在2013年投入运营

　　公司测算该项目的投资内部收益率为7.45%，资本金内部收益率为11.43%。我们认为此投资项目将有助于公司培养长期的、稳定的利润增长点。

　　盈利预测与评级

　　维持2011-13年EPS至0.87元、1.12元和1.27元的盈利预测，维持强烈推荐-A的评级。公司今年业绩确定性较高，中报0.6元，我们预计下半年公司仍有珠海电厂约1.25亿元的分红将确认。公司战略转型向纵深推进，一些中长期内能提供稳定利润源的、预期盈利性较强的项目正逐步浮出水面，是中长期内较好的投资标的。

　　风险提示

　　公司战略转型进程低于预期、PTA和玻纤价格快速回落、投资公司分红政策变化等。