通宝能源：迈向综合能源发展成长企业

　　研究员：穆运周

　　投资要点：

　　公司配电业务持续给力

　　目前公司拥有对以吕梁地区为主周边广大地区的配电业务。公司从电网得到电的屯售价格为0.341元/度，而公司的销售价格以最便宜的居民用电0.47元/度为例，公司的每度电的净利润就有0.129元/度，其他工业、工商、农业的销售价格皆在这些之上，并且为应对电荒，居民用电与非居民用电在未来都将阶梯性上升，公司的利润空间会进一步加大，公司的配电业务将持续为公司带来高盈利。

　　公司采购能力强合同煤比例高

　　公司的电煤来源主要立足于阳泉地区本身的煤。由于公司的采购能力比较强，公司的电煤中合同煤的比例超过80%，而公司的市场煤也可以以相对便宜的价格得到，公司在煤的获得价格和渠道上相比于其他火电企业都有一定的优势，这使得公司在火电企业全体高成本运作的情况下，成本优势突出，进一步提高了公司的竞争实力。

　　公司负债率、其他财务成本压力小

　　公司的负债率只有30%左右，每年的折旧为2到3亿，相对于火电行业平均60%的负债率与10多亿的折旧，公司的成本优势更加明显。同时，公司的脱硫已经全部完成，在不启动脱销政策的前提下，公司的财务与内部控制非常完善，不会因增加成本而影响盈利。

　　利润在稳步增长中爆发

　　公司的全年发电量平均为每年5300小时，上网发电量为发电量的90%以上，每年发电量与上网电量基本保持不变。上网电价由国家调控基本变化不大。公司的配电业务，配售区域与配电价格是地方政府制定，而从电网得到的屯售价格由国家制定，在公司成本不能大幅缩减的情况下，公司每年的盈利增幅不是很大，每年的盈利相对稳定。为增大盈利，公司积极顺应国家政策向综合能源发展，未来公司会参股燃气和煤炭业务，并积极发展新能源发电，目前公司一些项目正在洽谈中，如果敲定，公司未来的业绩将会爆发增长。