铁龙物流：特箱业务蓄力 持续增长可期

　　研究员：宋伟亚

　　特种箱业务进入快速发展轨道

　　铁路特箱运输潜在需求空间大、契合现代物流发展趋势，“十二五”物流业扶持政策细化和硬件基础设施桎梏逐渐缓解背景下，公司有望迎来可持续发展黄金期。既有造箱计划预计使得公司2012年特种箱保有量将超过3.7万只，同比增幅达35%；其中积极推进高端特箱意味着更高使用费率和更富经济效益业务领域的拓展和深化。

　　全程物流和线上运输相得益彰

　　线下物流业务体现市场化运营方式和产业链上更多利润环节的内化，公司正逐渐由单纯的租箱业务大幅度转向全程物流，新造箱型也将全部投入此项业务。预计未来三年特种箱线下物流收入年均增速将在50%以上。

　　沙鲅中期瓶颈将打开 地产维稳业绩

　　沙鲅铁路货运中期仍是公司业绩核心支撑，其运能利用率已接近140%，运能瓶颈较明显制约运量增长；二期改造预计将于明年6月完成，运能大幅提升85%。房地产板块定位于业绩维稳，预计连海金源项目收入约10亿，将在今明两年结转。

　　投资建议：

　　预计公司2011-2013年每股收益分别为0.47、0.61和0.78元，今年持续的调整已在相当程度上反映了铁路改革不确定性和高估值风险。特箱基数小、增长空间大使得公司可相当程度上穿越经济周期，整体保持25-30%左右的年均净利增速。“增持”评级，目标价11.5元。