涨停敢死队火线抢入6只强势股

　　希努尔：门店升级与开店提速并举

　　国内规模最大的男装生产基地，对出口业务拥有主动调控能力。公司的业务核心重点仍是内销品牌，收入比例在60%左右。公司在出口客户选择和出口数量控制方面，有主动调控能力，主要是为了利用淡季产能，对外商客户有重点选择的能力，不存在被外商客户大幅压价或者出口业务大幅波动的风险。

　　清晰定位于中端价格水平，突出产品性价比，创新服务营销模式。公司明确定位于中档产品。我们认为，与国内中高端的品牌定位相比，公司的中端价格定位无疑与城镇化进程加速、尤其是县域经济和消费的崛起相吻合并能够更大程度的受益。

　　门店升级效果显著，零售管理能力提升提高内涵增长潜力。截止目前，公司已经对58家门店进行了升级，计划全年完成70-80家门店升级，2012年完成200-300家，2013年完成全部门店的升级。改造后的单店坪效提升幅度达到30%-40%。我们认为，门店升级一方面对于公司通过提升售价来提高产品附加值至关重要；另外一方面，也切实反映出公司在提升零售管理能力以追求内涵式增长方面具备较大的潜力。

　　变革渠道模式，拓展商场渠道将大幅提升门店扩张速度。截止目前，公司募投项目已经购买的直营店铺19家，其中5家已经开业。未来2-3年，公司的渠道策略将转向商场的店中店。截止目前，已经有约14家店中店开业，计划明年新开店中店的数量达到100-150家，如果效果理想在2013年将保持不低于100家的开店速度。

　　北方市场的区域优势明显，持续加大渗透力度。公司在北方市场具有明显的竞争优势。虽然公司对北方区域已经进行了密集布点，但考虑到公司的定位中端和突出性价比，广大的县级以上城市消费者基数很大，仍有很大继续密集渗透的空间。公司经营相对稳健，对消费者偏好和市场特征差异较大的南方市场仍持较为谨慎的扩张思路。但目前有做包括北京研发中心在内的战略准备。

　　盈利预测及投资建议：首次给予"推荐"评级。我们预计2011-2013年公司的每股收益分别为0.964元、1.303元和1.731元，对应2010-2012年的市盈率分别为31倍、23倍和17倍，PEG分别为0.92、0.68和0.51。首次给予"推荐"评级。(日信证券)

　　海大集团：进军越南市场 布局海外战略起航

　　海大集团公告：以股权转让和增资方式入股Panasia80%股权，进军越南水产饲料尤其是虾料的生产和销售领域：(1)12月7日，控股子公司海大国际拟以自有资金380万美元受让MarineHarvest持有的Panasia100%约5万股股权；(2)同时，将以同比例增资方式入股Panasia，海大国际拟投1200万美元，增资7万股Panasia股份，PowerLion投入300万美元，增资3万股；第一轮增资完成后，海大一共持有12万股标的公司股份，占80%，PowerLion持股3万股，占20%股权；(3)公告约定2016年3月31日前，向Panasia进行第二轮增资，其中海大国际以1200万美元再认购Panasia增发的12万股，PowerLion以300万美元认购3万股。第二轮增资完成后，Panasia总股本增至30万美元，海大国际持股比例仍为80%，以庄届成为首的高管团队通过PowerLion持有20%股权；(4)增资款仅用于Panasia全资子公司龙昇国际及昇龙科技生产经营，该公司主营水产饲料、水产生物添加剂生产和销售。

　　不考虑增资和产能扩张情景，测算表明本次收购对价总体合理，这与国内新建虾料生产线总体成本相当，若考虑增资并假定产能不增长，则本次收购较国内建厂投资的溢价率达140%。本次收购标的公司共有5条生产线，其中3条虾料生产线，不考虑两轮增资后的产能扩张，Panasia旗下全资子公司龙昇国际及昇龙科技目前的静态虾料产能约5万吨，按380万美元出资计算，海大本次收购单位成本约76美元/吨；这与海大集团在珠海容川新建的虾料生产线单位投资成本132美元/吨、佛山鱼料线单位成本61美元/吨基本接近；若考虑第一轮增资成本且假定饲料产能不增加，则单位投资成本为316美元/吨，相较国内虾料建厂成本溢价率高达140%以上。

　　预计标的公司2012年逐步贡献利润。2010年标的公司基本处于停产状态，2011年已经逐步恢复生产，2011年该公司虾料销售量预计将达2万吨，我们预计2012年将开始逐步贡献盈利，但增厚程度较为有限，故我们的盈利预测暂时没有考虑标的公司的盈利贡献。我们认为，本次收购方案同时兼具了高管团队的股权激励，从机制设计上保证了海大与管理层利益捆绑。

　　双方携手合作有利于将Panasia越南市场的经验和海大深度营销的优势结合起来，进而构造多赢格局。以庄届成为首的管理团队于2000年筹建了越南统一的第一个水产饲料厂，后占据越南市场份额的35%，09年庄调往大陆全面负责中山统一饲料业务，本次出任越南市场经营领队将有利于缩短海大集团进军越南饲料市场的摩合期，有利于降低海大集团海外扩张的经营和盈利波动之风险；同时，越南饲料企业的营销服务及运营模式不如海大，携手海大之后对Panasia公司运营能力提升也非常明显，因此我们认为双方的强强联合将有利于构造多赢格局。

　　进军越南市场标志着海大正式进军海外布局，旨在瞄准市场容量更加广阔的东南亚地区。据统计，作为全球最大的对虾养殖区，东南亚2008年对虾饲料产量达210万吨，约为2008年国内的3倍；除了对虾外，东南亚各国还广泛养殖鳗鱼、罗非鱼出口，鱼料市场容量是虾料的1.13倍。

　　越南对虾饲料市场容量可能已达55-60万吨，分别为越南统一、泰国正大、台湾全兴、MarineHarvest(本次收购标的)所把持，其中，越南统一旗下的平阳和前江两个虾料厂目前全部满产仍供不应求，可见其供求形势显著优于中国。具体看海大本次切入的越南虾料市场，2008年产量为45万吨，随着越南出口对虾养殖规模的快速扩大，以及养殖品种从草虾升级为南美白对虾，08年以来仍保持10%以上的增长，按照越南统一披露的20万吨产量和35%市场占有率计算，2010年越南对虾料市场容量已达到55-60万吨，越南统一现有平阳和前江两个工厂25万吨虾料产能，目前全部满产仍供不应求，可见其供求形势优于中国。

　　目前，越南对虾市场属寡头垄断市场，越南统一(统一集团1216.TW)、泰国正大(CPG)、台湾全兴(GROBESTGROUP)、MarineHarvest(本次收购标的)等共占80-90%市场份额。虽然越南市场格局稳定，但由于获利容易、饲料企业之间的竞争程度反而不如中国，市场化营销服务水平也不如中国企业，海大从中国竞争最激烈的广东省脱颖而出，凭借的就是公司优秀的成本控制能力、精细化的管理水平和深度营销服务能力，未来有望将这些优势成功复制到海外，逐步在越南市场开花结果、提升市场份额，进而成为打通东南亚市场的一枚棋子。

　　我们继续看好2012年饲料行业的抗周期性和高景气，并继续重点推荐海大集团，不考虑新收购项目的贡献，仅考虑国内饲料主业的增长势头，轻幅调升公司盈利预测――预计2011-13年净利润为3.51、4.52、5.85亿元，对应EPS为0.60、0.78、1.01元，目标价22.08-23.30元，对应2012年30xPE和2013年22xPE，重申公司"买入"评级。作为农业行业为数不多的"非卖品"，建议机构投资者长期坚定持有。(齐鲁证券)

　　海隆软件：参股创投助力外延式扩张

　　参股创投符合公司中长期发展战略：艾云慧信创投拟专业从事信息产业高成长性企业的股权投资，并已获得上海市创业投资引导基金和长宁区产业发展引导基金的投资。我们注意到海隆软件近年来加大了外延式扩张的步伐，10年通过收购并表上海华钟，前期又分别增资易达康软件及易达康信息加强欧美外包业务，本次投资不仅可以为公司带来投资收益，而且也有利于公司在信息技术服务领域内扩展业务。

　　股价调整带来买入机会：受海外经济增速预期下调与慧盛创投减持影响，近期公司股价调整明显。我们再次强调公司对日软件外包业务与日本经济增长关联度极小，从公司核心客户计划发包情况来看，明年公司实现30%的收入增长与35-40%利润增长可能性较大，考虑到中国明年整体IT投资下滑是大概率事件，我们认为公司增长的确定性反而较为突出。而慧盛创投持有公司股份超过10年，减持只是为了实现部分投资收益，未来进一步减持意愿并不强烈。

　　移动互联网业务或有惊喜：我们判断移动应用可能是12年主题投资的热点之一，而子公司海隆宜通主营移动互联网业务。目前若若棠注册用户数已经达到几百万人，但活跃度仅2%，而公司正在加紧移动游戏领域的布局，若若棠12年活跃用户数有望实现突破，13年有望贡献业绩。

　　盈利预测与投资建议：维持公司11-13年EPS 分别为0.63、0.86和1.18元，我们认为公司属于12年攻(移动应用的主题投资)守(对日软件外包)兼备的品种，维持公司"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　股权激励进程存在不确定性。(中投证券)

　　中国神华：电价上调小幅受益，煤电一体优势显现

　　国家发改委2011年12月1日发出的六项调整电价通知，对相关省/市统调燃煤发电企业的上网电价向上调整，公司对相关电价也进行了调整。

　　公司所属电厂按2011年1~10月份权益售电量加权的平均上网电价(含增值税)比调整前上升约25.6元/兆瓦时。此次调价自2011年12月1日起开始。

　　此外，公司安装并运行脱硝装置的机组，在经环保及价格相关主管部门验收合格及审核批准后，可暂按8.0元/兆瓦时的电价标准享受脱硝电价。

　　评论：上网电价上调：预计增厚2012年EPS0.15元

　　公司2010年全年售电量1314亿千瓦时，公司2011年全年售电量计划1520亿千瓦时，比上年增加206亿千瓦时；但从2011年前三季度数据看，公司销售电量为1256亿，同比增长约26%，预计公司全年销售电量有望达到1600~1650亿千瓦时：预计明年销售电量有望保持15%以上的增速，约为1850亿千瓦时左右。

　　按电价调整前价格计算，2010年售电电价约为345.99元/兆瓦时。今年6月份调价后销售电价约为0.34977元/千瓦时；此次电价调整后，预计公司销售电价将上升为0.3753元/千瓦时。假设2012年公司销售电量增长15%。预计2012年发电业务营业收入约为694亿元，同比增长30.59%其中由电价上调贡献增量约为47亿元。

　　根据中报披露数据，公司2011年上半年发电业务毛利率为24.6%。假设2012年营业收入为694亿元的前提下，毛利率水平与2011年中报水平持平，2012年公司售电成本约为523亿元左右。假设发电成本上升幅度为5%，8%和10%时，对应的发电业务毛利及毛利率如下表所示：

　　我们预计，若发电成本上升5%，电价上调后发电业务毛利约为145亿元；但若发电成本上升10%，发电业务毛利率将下降19个百分点。

　　我们假设期间费用按5%，10%和15%的比例增长，同时考虑到发电成本的上升情况，对公司每股收益进行了敏感性分析。

　　从上表可以看出，在发电成本和期间费用都保持不变的情形下，电价上调将增厚每股收益0.24元；在期间费用增幅为零的条件下，当发电成本上升10%时，每股收益将受到负面影响。当发电成本上升8%时，期间费用上涨超过5%，公司业绩也将下降。

　　综合分析，我们判断，2012年发电成本或小幅上涨5%以内，预计此次电价上调增厚公司2012年EPS约为0.11--0.15元。

　　存量业务分析：业绩增长可期

　　煤炭产销增长平稳。预计公司2011年煤炭产量约为2.59亿吨。考虑到收购资产产量释放正常化以及现有煤矿的技改扩建，预计2012年公司煤炭产量增速将保持在8~10%左右，产量有望达到2.8亿吨；销量增速有望维持在15%以上，产销增长平稳。

　　煤炭销售结构改善及合同煤价提升，或抵消限价政策对销售价格增长的负面影响。尽管明年电煤市场价格面临发改委限价的干预，但合同煤价仍可上涨5%；考虑公司有较高的合同煤比例，市场煤价与合同煤价价差依旧较大，公司仍有进一步优化销售结构的空间，预计可抵消市场煤限价政策对公司销售均价的负面影Ⅱ向。

　　新建铁路保障未来运力，扩建港口有望摊薄未来营运成本。神华目前己拥有神朔、朔黄一黄万、大准、包神4条自有铁路，累计长度达到1367公里，运能为4.45亿吨。公司积极规划完善铁路网，计划把大同到准格尔的单线铁路改造成复线铁路，另外铺设新线连接大准线和包神线。预计新建铁路项目完全投运后，神华铁路运输能力有望提升至2亿吨级，极大促进公司产煤的外运能力。此外，公司公告的黄骅港港口扩建项目除可有效保障公司未来煤炭运力外，还能进一步摊薄未来营运成本。

　　风险因素

　　房地严调控政策延续影响产业链煤炭需求；海外扩张及资产收购过程仍存在诸多不确定性；煤炭限价力度超预期或影响公司煤炭业务利润。

　　盈利预测

　　我们维持公司2011--2013年EPS分别为2.20/2.52/2.85元的预测，目前价25.51元，对应2011~2013年P/E12x/lOx/9x,给予公司2012年14xP/E,对应目标价35.20元，维持"买入"评级。(中信证券)

　　中海达：稳步成长的GNSS设备行业先行者

　　公司定位专业的卫星导航设备领域，行业进入壁垒较高。在国家铁公机、水利等基础设施带动下，公司高精度导航设备将保持平稳快速发展。同时，通过代理国外高端产品以及自身新产品的推出，公司业务未来几年将保持平稳增长。

　　我们预计公司11、12和13年EPS分别为0.62元、0.81元和1.04元，分别同比增长31%、31%和28%，目前股价对应11/12/13年市盈率分别为39倍/30倍/23倍。公司较强的技术开发能力以及国家对卫星导航领域的政策扶持有望给公司带来估值溢价，维持中长期"推荐"评级。(国信证券)

　　安洁科技：轻薄化趋势催生功能件需求，有望伴随品牌厂商成长

　　近期我们调研了安洁科技，与公司董秘李棱先生进行了交流。我们的主要观点如下：公司简介：苏州安洁科技股份有限公司位于苏州市吴中区，成立于1999年12月，是一家专业为笔记本电脑和手机等消费电子产品提供功能性器件生产及相关服务的企业。公司2010年主营业务收入2.8亿，净利润5549万元，预计2011年营收约4.5亿，净利润约9200万，实现了高速成长。公司发行前总股本9000万股，本次IPO发行3000万股，发行后总股本1.2亿股，发行价格为23元/股，董事长王春生、总经理吕莉为夫妇关系，为公司实际控制人，合计持股比例为65%。

　　消费电子轻薄化趋势催生功能性器件需求：公司主要产品为笔记本电脑(含平板电脑)和手机等消费电子产品中使用的内部和外部功能性器件。具体来说，内部功能件包括粘贴功能器件(替代传统螺丝、卡簧，完成器件连接和固定，如单双面胶带)、绝缘功能器件(起隔离和绝缘作用，如高分子薄膜、绝缘纸)、屏蔽功能器件(防止电磁干扰，如铜箔、铝箔、导电布)和缓冲功能器件(减轻震动，同时密封防尘，如海绵、橡胶、聚氨酯泡沫)；外部功能性器件包括背光铭牌、触摸鼠标板、视窗防护屏等。消费电子中平板电脑的异军突起及笔记本电脑、智能手机的轻薄化趋势对其内部结构提出了更为苛刻的要求，在更小的空间集中大量的电子元器件，而原有的性能不能有所牺牲，这就催生了对内部功能性器件产品的需求增长。根据公司招股书，单台笔记本电脑需要内部功能件52个，外部功能件3个，单部手机需要内部功能件15个，外部功能件2个，全球每年笔记本电脑出货量约2亿台，手机出货量约15亿只，功能器件市场空间巨大。

　　产业链封闭化趋势有利于利润向零件商转移：消费电子制造产业链可以简单分为5层：第一层为终端品牌厂，如苹果、三星，第二层为整机代工厂，如广达、仁宝；第三层为模组厂，如TDK、Wintek;第四层为大结构件厂，如可成、大昶；第五层为零件商，如公司。过去公司这样的零件厂商主要服务于代工厂、组件厂，代工厂自主选择功能件供应商，功能件厂商靠低价竞标，利润率较低，05-08年苹果也是采用这种模式，没有控制结构件供应商。08年后苹果带动了产业链的变革，苹果将其功能件供应商封闭，在功能器件端只选择了5家供应商，料件、出货量、价格都有苹果指定，功能件厂商对苹果的配合度更好，产业链封闭使得产业链上一部分利润从代工厂逐步向零件商转移，这是公司作为功能性器件厂商具有较高利润率的核心原因之一。在苹果的示范下，现在整个供应链都有封闭化的趋势，不光传统的IT厂商效仿，新进入消费电子领域的Barnes&Noble和Amazon也采用了这种模式。行业的这种趋势对公司维持盈利能力有利。

　　苹果"御用"供应商之一，充分受益于苹果成长：公司是苹果的5家功能性器件供应商之一，针对苹果产品(包括iPad、iPhone和Macbook)的销售占公司整体营收比例较高。2010年公司对苹果产品销售占总收入的48%，2011年这一比例可能将上升至60%，其中iPad产品占据了公司对苹果销售的75%，公司占苹果iPad功能件供应比例约为25%-30%。2011年苹果iPad出货量有望达到3800万部，占据全球平板电脑市场76%的市场份额，2012年iPad出货量有望达到6000万台，而iPhone出货量有望从2011年的8400万成长值2012年的1.05亿。公司是iPad和iPhone现有供应商，同时也配合苹果进行新一代产品(iPad和iPhone)包括的功能件研发，将成为新一代苹果产品的功能器件供应商，充分受益于苹果的销售成长。

　　品牌厂商各领风骚，苹果不是唯一：苹果是公司的重要客户，但不是唯一，目前全球消费电子主流品牌厂商很多都成为公司的重要客户，并保持了良好的合作关系。以2010年为例，公司来自苹果、惠普、摩托罗拉、华硕及索尼的收入分别为4880万、1046万、937万、910万和275万。应该说，目前苹果占公司营收比重较高是苹果近年在消费电子一枝独秀的结果，并非公司刻意为之。历史上，消费电子产品更新速度快，创新层出不穷，各个品牌厂商是各领风骚数年，公司和主流品牌厂商保持紧密合作，有望伴随品牌厂商的发展而成长。公司也关注到苹果产品占比较高的风险，积极开拓新的品牌客户。2011年公司引进Barnes&Noble(帮诺)公司作为客户，针对帮诺营收有望达到4500万左右，2012年收入预计可达9000万至1亿人民币，占公司总收入的15%。帮诺的Nook平板电脑产品在美国畅销，目前其70%的功能器件采购量都来自公司。而2012年公司有望进入亚马逊Kindle产品的供应体系。

　　针对Ultrabook提出功能器件解决方案：Ultrabook是消费电子领域明年的亮点之一，公司参与到Intel对Ultrabook体系架构的设计之中，针对其中的功能器件部分提供了12套解决方案，单台Ultrabook中公司产品的价值量在12美元左右。一旦UltraBook量产，这12套方案将得到Intel的推荐应用，公司预计将在12年底启动，有望在13年起对公司业绩产生贡献。我们认为，不能忽视的是苹果MacbookAir和Ultrabook所引导的笔电设计趋势，类Air或类Ultrabook产品也将追随极致轻薄的设计思想，带动公司产品应用的拓展。

　　参与解决方案设计、以稳定品质出货是核心能力：应该说，功能器件产品的不属于技术密集型的产品，公司不属于技术领先型企业。同时在品牌厂商供应链封闭化的趋势下，价格领先也不是最主要的竞争优势。能够参与下游新产品设计，提出创新性解决方案，解决品牌厂商遇到的工程性技术问题，提升产品附加值，同时能够维持较高品质稳定出货，是品牌厂商最为看重的，公司也是通过这样的竞争优势，获得了品牌厂商的认可与订单份额。公司掌握了2000多种原材料产品的特性，有针对性的向客户推荐使用的原材料，事实上成为了原材料厂商和应用厂商之间的终结桥梁，因此公司在原材料采购中能够得到低于市场均价的报价，使得公司在成本上也具备了一定优势。

　　成长还看新客户、新产品的开拓：公司2010年搬迁至目前的新厂区，厂区总面积约为3.4万平米，目前厂区空置率较高，还有较大的扩产空间。公司本次IPO募投项目也主要为新增设备和人员形式的扩产，扩产难度不高，我们预计产能不会是成为公司营收规模成长的主要障碍。我们认为除了伴随现有客户产品销量增长外，公司未来的成长主要看新客户、新产品的开拓，包括三种形式，一是公司产品在客户现有产品上进行延伸，如从内部结构件拓展至外部结构件；二是现有客户产品线的延伸，如从笔记本电脑拓展至平板电脑、手机；三是以公司目前在行业中的良好表现进入新客户的供应链，如帮诺、亚马逊等。

　　盈利预期与投资建议：公司从事的内外部功能件产品业务顺应了消费电子轻薄化的发展趋势，产品可以广泛应用于平板电脑、Ultrabook等新兴电子产品之中。公司目前进入国际品牌大厂的供应链体系，参与新产品功能件解决方案设计，有望伴随品牌大厂有机成长，同时新客户的开拓也取得了实质进展。公司目前正在申请高新技术企业资格，一旦申请成功，2012年起所得税率可由现有的25%下调至15%，进一步增厚利润。如按照25%所得税率计算，我们预计2011年至2013年每股收益为0.77、1.20、1.64元，如按2012-2013年15%所得税率计算，预计2012-2013年每股收益为1.36和1.85,给予公司"推荐"评级。(兴业证券)