星网锐捷：云计算逐步落地 行业景气提升

　　湘财证券 刘飞烨

　　第一、云计算开始落地。

　　云计算一直以来是TMT行业热点，但此前一直难以落地，形成真正的盈利。在目前的时点上，可以发现IaaS作为云计算的一个形式，是最先实现收入快速增长的。

　　公司的瘦客户机产品在亚太市场多年以来名列第一，随着虚拟机技术的成熟，瘦客户机除了提高企业运作效率保证信息安全以外，因为可以大幅降低运营的成本，所以除了金融行业，近年得到了越来越多包括大型研发机构和生产单位的青睐。未来几年，全行业都将维持超过50%以上的增长。

　　第二、企业级通信设备市场需求旺盛。

　　虽然华为今年大举进入企业级通信设备市场，但我们认为由于企业级市场的成功对于分销网络更加注重，而这块是星网锐捷深耕多年的。再加上企业级设备市场本身规模增长较快，所以预计公司在原有教育等优势市场仍能维持强势地位，从而确保相关收入规模稳步增长。

　　第三。公司积极开拓安防设备产品线。

　　目前公司新开拓了安防设备产品线，从业内龙头海康，大华等引入了一批高端人才。目前安防监控领域盈利能力惊人，也能龙头毛利率在50-60%，净利润率也非常高。我们认为，目前安防领域正处在从DVR升级到NVR和高清设备的转换期，新的供应商如能把握机遇，有机会打破海康大华占据绝大部分市场的局面，期望星网在2012年下半年能打开局面。

　　结论：

　　看好公司未来在企业网，融合通信，安防等领域的发展能够稳定占有一席之地。微调2011-2013年盈利预测，摊薄EPS0.51、0.65、0.75元，对应PE27、21、18倍，上调至“买入”评级。关注软件退税细则实施带来的额外收益。