中国平安：拟发行260亿可转债

　　力保集团"加油站"功能，股市下跌加快融资进程。我们一直认为平安再融资无可避免，在向深发展承诺150-200亿注资并向寿险子公司注资100亿后（分两次注入，后一次50亿还待批），平安集团已无多少自由支配资金，无法履行公司对集团"加油站"的定位，再融资是迟早的事，只是股市的连续下跌，加快了其进程。

　　可转债发行最快要到2012年三季度，在转股前是否计入附属资本仍待保监会明确，短期内通过发行次级债等方式补充资本很有必要。目前保监会并未对可转债补充资本有明确规定，但从目前的政策风向判断认可其为附属资本的可能性很大。若可转债全部转股，静态估计，公司披露10月底偿付能力充足率为195%，由于10月底以来股市跌幅较大，对资本有侵蚀，我们预计目前偿付能力充足率下降到185%左右。并且，可转债预计要到2012年三季度才能正式发行，在此之前，各子公司通过次级债补充资本仍很有必要。

　　事件风险未完全释放，价值投资者可买入。中国平安今年以来一直面临员工股减持、再融资等非基本面因素的影响，再融资已开始兑现，但以平安的业务发展和金融整合速度，再融资估计是一个连续过程。总体上，虽然平安的事件性风险仍未完全解除，但融资带来的业务发展好于同业，估值折价明显，适合价值投资者进入。

　　

(作者:彭玉龙)