上海医药：一体化医药巨头

知行

　　一、股市动态分析30回顾及简评

　　上证指数上周末收于2319.12点，本周末收于2330.41点，上涨0.49%；股市动态30指数上周末报收727.21点，本周末收于732.23点，上涨0.69%；其中股票组合上涨0.94%。

　　股市动态30指数自2008年1月1日设立以来，下跌26.78%，同期上证指数下跌55.71%。本周股市动态30指数、股票组合均跑赢大盘。

　　与上周蓝筹股表现出色不同，本周中小股票大跌后出现快速反弹，节后中小板指数上涨2.85%，创业板指数上涨5.21%，远超上证指数0.49%的涨幅。

　　乾照光电预计2011年归属于上市公司股东的净利润为盈利17100万元-18500万元，比上年同期增长25%-35%。同时公司跟随创业板指数一起反弹，由于提前公布了业绩预期，公司虽没有出现业绩地雷，但每股收益接近0.6元还是与2011年券商的预期相距甚远。

　　2012年一号文件聚焦农业科技，随着2月2日一号文件的发布，农业类股票近期催化剂得到兑现。顺鑫农业有所受益，但须提防利好兑现可能出现的回调。

　　由于节前金融等蓝筹股表现出色，本周前半段金融股出现明显回调，随着汇金同意银行分红比例下调5%，工行中行建行补血260多亿，后半段金融等蓝筹又出现明显的反弹。

　　中国联通受电信版iphone4s拟推出信息的影响，公司对苹果产品的独占地位受到挑战，本周出现较大幅度回调。

　　成分股涨跌幅前五名

成份股名称	涨幅前五名	成份股名称	跌幅前五名
乾照光电	9.19%	中国联通	-6.01%
中国软件	5.02%	南方航空	-2.12%
广电运通	3.98%	中国北车	-1.33%
顺鑫农业	3.23%	中信证券	-1.00%
宇通客车	3.07%	中国西电	-0.79%

　　二、股市动态30指数

　　指数维护： 《股市动态分析》杂志社研究部、深圳市南方汇金投资管理有限公司

　　指数发布：股市动态网(www.gsdtfx.com)、《股市动态分析》杂志社

　　股市动态30指数成分股本周表现

股市动态30指数成分股本周表现
所属 　　板块	成份股名称	代码	12.01.20收盘价(元)		本周收盘价(元)	涨跌幅(%)		计入指数股数	最新市值	最新市值权重(%)
金融 　　地产	招商银行	600036	13		12.98	-0.15		1,500,000	19,470,000	2.66
	中国平安	601318	39.1		40.15	2.69		800,000	32,120,000	4.39
	中信证券	600030	11.01		10.9	-1.00		1,350,000	14,715,000	2.01
	华侨城A	000069	7.48		7.55	0.94		3,060,000	23,103,000	3.16
	北京城建	600266	11.92		11.95	0.25		1,000,000	11,950,000	1.63
	云南城投	600239	6.41		6.41	0.00		2,500,000	16,025,000	2.19
大消费	上海医药	601607	11.56		11.88	2.77		1,000,000	11,880,000	1.62
	武汉健民	600976	14.15		14.4	1.77		1,000,000	14,400,000	1.97
	泸州老窖	000568	36.76		37.55	2.15		736,000	27,636,800	3.77
	友谊股份	600827	12.26		12.27	0.08		2,583,016	31,693,606	4.33
	国药一致	000028	19		19.37	1.95		500,000	9,685,000	1.32
	同仁堂	600085	13.93		14.13	1.44		1,750,000	24,727,500	3.38
	农产品	000061	10.77		11.04	2.51		2,000,000	22,080,000	3.02
	顺鑫农业	000860	13.95		14.4	3.23		1,500,000	21,600,000	2.95
新兴 　　产业	西藏矿业	000762	22.08		22.09	0.05		600,000	13,254,000	1.81
	中兴通讯	000063	15.35		15.25	-0.65		1,015,560	15,487,290	2.12
	宝钛股份	600456	20.24		20.59	1.73		800,000	16,472,000	2.25
	安泰科技	000969	16.18		16.55	2.29		900,000	14,895,000	2.03
	乾照光电	300102	13.17		14.38	9.19		600,000	8,628,000	1.18
	中国联通	600050	5.16		4.85	-6.01		4,800,000	23,280,000	3.18
	川投能源	600674	11.73		11.74	0.09		900,000	10,566,000	1.44
	中科三环	000970	21.91		22.27	1.64		700,000	15,589,000	2.13
	中国软件	600536	15.95		16.75	5.02		500,000	8,375,000	1.14
装备 　　制造	中国北车	601299	4.5		4.44	-1.33		5,000,000	22,200,000	3.03
	宇通客车	600066	24.73		25.49	3.07		1,131,000	28,829,190	3.94
	中国西电	601179	3.79		3.76	-0.79		3,000,000	11,280,000	1.54
	广电运通	002152	19.33		20.1	3.98		780,000	15,678,000	2.14
其他	中国神华	601088	27.48		27.35	-0.47		600,000	16,410,000	2.24
	上海机场	600009	12.9		12.98	0.62		1,800,000	23,364,000	3.19
	南方航空	600029	5.2		5.09	-2.12		3,300,000	16,797,000	2.29
证券 　　市值	证券市值								542,190,386	74.05
	现金								190,043,233	25.95
	总市值								732,233,619	100.00
	股票组合表现(不考虑现金)
	12.01.20市值			最新市值			涨跌幅(%)
	537,167,812			542,190,386			0.94%

　　三、最新评论

　　2010年上海医药吸收合并上实医药和中西药业之时，市场对公司关注度相当高，公司股价在2010年最高冲到26元，市值一度达到700亿元；如今市场对公司几乎置之不理，我们找到的公司的最新报告是2011年11月份的，作为一个目前市值仍有300亿的医药公司，市场对公司的关注度跌至低谷。但从行为金融学的角度，关注度低的时候往往是公司股价的低点。

　　先看一些上海医药有参考意义的历史股价，第一个价格是上海医药吸收合并时开盘的参考价是14.73元，第二个价格是2011年5月份上海医药港股IPO价格23港币，当时A股价格20元附近，第三个价格是上海医药大股东增持价格，上实集团在2011年3月31日至8月23日增持2174万股，这个时间段的价格区间是大约是14元-21元，最后一个价格是目前的股价11.88元，可以看出目前股价低于上述三个重要的价格参考区间。

　　从绝对估值的角度看，公司目前PB为1.42倍，对于一个医药公司，这样的估值肯定是历史最底部区域才会出现如此低的PB，公司明后年的每股收益预期也都在1元附近，也就是说2013年，随着公司净资产抬升到10元以上，目前公司对应2013年的PB将在1.2倍以内。相对估值角度，公司今年PE在15倍以内，后年PE落到12倍以内，股价也极具吸引力。

　　回到公司基本面来看，上海医药是国内医药一体化的巨头，集研发、制药、分销和零售为一体，在医药工、商业领域均位居国内前列，2010年分列市场第三和第二位。公司医药工业广度大，工业业务950种医药产品涵盖医保24%、基本药物70%的品种，过亿的品种达19个。2010年工业收入80.75亿，毛利62%。同时公司是医药商业的巨头，工商联动发挥垂直一体化协同效应。

　　公司前期的不利因素主要是葛剑秋的离职，离职原因估计因为葛主导的收购中信医药代价太高。同时公司港股募集资金由于人民币升值会有一定的汇兑损失。

　　上海医药目前绝对价值明显，股价充分反映了悲观的种种预期，唯一缺乏的是上涨的催化剂，要么市场回暖，要么随着公司业绩的释放，公司股价2年内出现50%以上的涨幅是大概率事件。