凤凰传媒：收购创壹软件 数字化之路进一步

我国图书传统出版发行市场增速呈现逐年放缓趋势，教育图书有空间，但主要依赖于在校生人数的增加，空间有限，而数字出版业却蓬勃发展，十年时间收入增长45倍，实现了跨越式发展，因此，教育出版数字化成为了未来的发展方向。

公司是国内出版行业龙头企业，立足江苏教育大省，在内容、渠道、品牌、资金上有明显的优势，但在数字化领域未具有先发优势，而创壹软件在虚拟现实教学、实训技术平台等职业教育数字化上具有明显的技术优势，此次收购明显增长公司在数字化产品上的实力，使公司向数字化转型方向又迈进了一步。而厦门创壹也可以借助凤凰传媒的龙头实力，实现市场的拓展，带来营收的快速增长。考虑到厦门创壹未来净利润与公司规模相比(预计2011年净利润约740.45百万)，占比仍较小(约2.5%)，维持公司2011-2012年EPS为0.32、0.41，按照行业平均27PE，目标价位11.07，给予公司“推荐”评级。

(华安证券)

    人人乐：四季度净利下挫 拖累全年业绩

　　第二，预计2012-2013年每股收益分别为0.49元和0.62元，给予“谨慎推荐”评级。

　　我们认为，人人乐2012-2013年的利润增长看点主要来源于以下几个方面：1)公司未来两年内的开店数量平均每年约为15-18家，开店速度较前期有所放缓。值得关注的是，公司近年来开店较为集中，截止2011年底，公司2009年以后净增加的门店共50家，占所有门店规模的40.67%。未来随着这部分门店逐步度过培育期，可以期待它们的业绩的释放将在很大程度上改善公司当前整体利润率低下的状况，进而维持外延性增长的可持续性；2)内生性增长方面，公司去年全面开展商品结构调整、流程优化、购物环境改善等措施；同时针对人工及租金费用上升过快的势头加以控制。对经营的实际改善效果将在未来两年持续的体现出来，促使成熟门店的销售增速和利润率实现反弹；3)公司努力尝试在经营模式上取得突破，将主营业务与百货、家电等多种业态有机结合起来。因地制宜的优化资源配置、扩大市场份额、享受多元业态带来的品牌、客流以及综合毛利提升的协同效应；我们预计人人乐2012-2013年每股收益分别为0.49元和0.62元。2011年公司的表现可归纳为内生增长乏力，外延增长低于预期。但目前仍处于高速扩张期，公司的新店以及次新店占比较高，这部分业绩的释放目前暂不充分。长期来看，公司较为激进的扩张战略能在短时期内迅速扩大其销售规模，但公司目前的低利润率和销售费用率的上涨的趋势值得市场关注，我们目给予“谨慎推荐”评级。

　　(江证券 童兰)

   伟星新材：销售结构调整盈利下滑 有望恢复

　　随着营销网络建设日趋完备，公司重心仍将转向渠道销售，带来盈利能力回升。2011年取用工装市场并重的策略更多是为了在地产调控的背景下，降低新增产能带来的压力。随着渠道品牌建设的完善，公司仍将回到其最擅长的渠道销售领域，毛利高，回款快，将保证公司的稳定高增长。

　　第五，厚积薄发正当时，维持“推荐”评级。今年公司的销售策略将回归，销售重心将从低毛利、慢回款的工程销售转回高毛利、快回款的渠道销售。并且随着募投项目产能的释放，在完善的渠道销售网络支持下，销售规模将有进一步的增长。据此，我们判断公司的严冬已悄悄过去，基本面将迎来环比改善，预计2012-13年EPS分别为1.12、1.52和2.07元，对应PE分别为16、12和8倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券 刘元瑞)

   交通银行：定增符合预期 方案精心设计

　　可以满足未来三-四年发展需要：募集资金到位之后，按照银监会新的资本管理办法测算，核心资本充足率有望达到10%以上，资本充足率可以达到13%以上。按照系统重要性银行的标准，核心资本充足率、资本充足率分别要在9.5%、11.5%以上，假设未来每年风险资产增长速度在13%-15%之间，这样的资本水平，结合内源性融资，基本可以满足三-四年的资金需求。交行此次融资的主要驱动因素是政策标准发生了变化，如果未来正式出台的新资本管理办法较之前口径略松，那么此次融资之后核心资本充足率可能更高。

　　股权结构变化不大：此次非公开发行股权结构格局变化不大，引入的一汽集团、上海海烟、浙江烟草、云南红塔未来在负债业务上有望带来部分贡献。我们预计交通银行2012年净利润增长16%，目前股价对应2012年PE和PB分别为6.54倍和1.02倍，估值安全，维持“增持-A”投资评级。

　　(安信证券 杨建海)

   新纶科技：利润高增长与现金流为负背道而驰

　　但公司依然难以改善我们质疑的“现金流差”的问题。1、经营性现金流增速持续低于利润增速：公司采取了为下游客户延长账期，为上游供应商提高预付款这种激进的方式进行扩张，使得公司的利润一直被营运资金霸占而难以变现，2011年8千万净利润下经营性现金流却是-1.2亿元，公司缺乏内生造血功能将难以维持长期发展。2、投资和融资性现金支出太大：公司虽上市2年，但已投和拟投的投资总额已经超过10亿元，同时连续2年分红共达4400万元，使得公司现金吃紧，2011年底短期借款高达4亿元，并在IPO融资4.14亿元后计划再定向增发融资7亿元。

　　下调盈利预测和投资评级：三年利润复合增速32%：由于公司定增方案变化我们调整盈利预测，预计2012-14年公司实现净利润1.10、1.49和1.85亿元，假设2012年定增成功4200万股，对应EPS为0.584、0.789和0.981元。下调至“持有”评级：考虑到公司目前股价对应2012年32倍PE，2013年24倍PE，明显高于A股电子行业平均估值；同时公司现金流不佳降低了收益质量，未来存在利润难以变现的风险，下调至“持有”评级。

　　(国金证券 程兵)

    中泰化学：盈利底部 未来可期

　　2011Q4以来，PVC行业的盈利能力跌至历史的底部，西部龙头企业中泰化学、内蒙君正、英力特等具备资源优势，处于盈亏平衡的状态，华东、西南的PVC企业大面积亏损。PVC行业处于盈利的底部，未来随着地产新开工的复苏，有望好转。

　　PVC行业和烧碱行业相对成熟，行业的盈利水平基本保持不变，公司毛利率的提升主要基于原材料电石自给率的不断提高。我们预计，2012-2014年的EPS分别为0.3元、0.58元、0.76元，增速分别为-30%、95%、31%，对应2012年PE32.7倍，鉴于公司具备147亿煤炭的探矿权，资源价值显现，维持“增持”评级。未来，关注公司上游一体化的进程，以及PVC行业盈利能力的进一步好转。

　　(华泰联合 肖洁)

    白云机场：业绩平稳增长 红利收益率较高

　　从中长期的预期看，珠三角区域内经济增长及消费升级将支撑白云机场平稳增长，而广东省加快白云机场国际航空枢纽建设，构建以白云机场为核心的综合交通换乘枢纽，这将为白云机场长远发展进一步拓展空间。2011年公司每股派现0.35元，税前红利收益率达到5%。

　　目前公司PE11倍，PB1.12倍，估值偏低，预期2012年公司净利润仍平稳增长，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。

　　(东北证券 许祥)