广汇股份：步入能源收获元年

　　宏源证券 柴沁虎

　　战略定位得当是公司的最大看点。油气是中国能源消费结构的焦点所在，是“十二五”民生工程的关键所在，也是公司的战略核心利益所在，公司的油气煤炭业务均围绕油气这一话题展开。由于转型的艰巨性和复杂性，不能排除公司业务发展过程中可能会有小曲折，但战略定位合宜使得公司系统风险可控。

　　哈密煤炭、煤化工基地雏形初具，但仍有进一步提升空间。哈密煤炭基地目前处于先导开采阶段，随着淖柳公路改造、红淖三铁路投产，产能仍有放大空间。哈密煤化工一期项目顺利投产，市场需要关注投空分、提负荷以及废水处理。哈密煤化工基地的商业价值仍有进一步的提升空间，开发研究甲醇、二甲醚兼容材料是的关键所在。

　　斋桑基地进展略慢，但是哈国油气开发进展超预期。由于油气进口涉及到中哈两国政府层面的因素，不可控因素较多。目前，斋桑油气项目进展慢于市场预期，但是美国NSAI的评估结果有理由对斋桑项目持乐观态度。同时，公司精心耕耘哈国市场也获得不菲回报，目前已经在普里多罗日和南依玛谢夫取得一些其他油气资源。

　　富蕴煤炭基地、红淖三铁路是远期看点。除哈密淖毛湖外，公司新取得阿勒泰富蕴煤矿408平方公里的探矿权，考虑到该区域的煤炭资源，水资源等情况，我们认为煤化工是该区域的煤炭的最适宜的用途。红淖三铁路对于盘活公司疆内业务意义重大。

　　估值合理，维持“买入”评级。公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.73以及1.01元。考虑到公司正在向能源型企业转型，即将步入业绩快速发展的快车道。维持“买入”评级，短期目标价位18元。