A股抄底资金全线被套 比亚迪紧缩或进一步深化

　　雷李平

　　“现在是比亚迪最低谷的时候。”一位研究比亚迪的投资人士向记者表示。从上市前的行业神话，到上市后的业绩暴跌，再到近日的大裁员，比亚迪的变脸集中在两个月内。

　　其股价亦由上市初的连续涨停演变成阴跌不止，在此过程中，大量追高或希望抄底的游资被深度套牢，即将在月底解除锁定期的基金等机构配售股或面临同样的亏损命运。

　　不过，有券商分析师告诉记者，比亚迪的业绩下滑以及近期的裁员只是其自身调整、收缩战略的开始，未来或蔓延到手机等业务。“但这是十分必要的，经过变革以后，比亚迪的未来将更美好。”

　　仓皇出逃

　　截至9月8日，比亚迪股价已经从最高的35.55元下跌36.71%。而其22.54元的收盘价距离18元的发行价还有25%的涨幅。但到9月30日，网下配售机构限售期满，因此，往后这段时间，比亚迪股价如果继续维持这样的下跌势头，打新机构或面临亏损风险。

　　公开资料显示，共有11家机构获配比亚迪1500万股，其中，国都证券自营盘、国都1号——安心受益集合理财产品、建设银行企业年金及泰康人寿的5个保险产品各获配100万股；而兴全趋势投资、兴全可转债、兴全有机增长灵活配置三只公募基金也分别持股300万股、200万股和200万股。截至9月8日，这11家机构的打新浮盈为25.22%。

　　而上市后，除前4日介入并卖出的资金外，后续或追高或抄底的资金则无一例外地因业绩下滑而被深度套牢，部分资金被迫割肉。

　　7月13日，比亚迪发布上半年净利润同比下降85%-95%的业绩预告，龙虎榜及资金流向数据显示，受此影响，7月8日和12日下跌中抄底的游资落荒而逃：13日龙虎榜中卖出前5家营业部均属于割肉离场者。

　　资金流向数据则表明，在比亚迪股价上涨乏力后，资金迅速呈现全线净流出状态。7月11日-13日，比亚迪连续3个交易日资金净流出，累计达1.37亿元。

　　7月13日的卖出榜成了比亚迪的割肉榜：5家营业部几乎为清一色的卖出，买入金额均不超过5万元。其中，方正证券岳阳华容城北路和财富证券郴州八一南路营业部反应最为敏捷，12日分别买入1317.12万元和964.49万元，13日开盘下跌后即果断割肉，分别卖出1289.59万元和944.67万元，如果该笔交易为同一账户所为，则从差额上看抄底资金可能的损失额在27.53万元和19.82万元。

　　其次为中信证券上海溧阳路，7月8日以843.65万元首次上榜，寄希望于调整后再次上涨，但终究难忍下跌煎熬，13日以781.38万元割肉了事，若两次上榜买卖股数不变，则亏损达62.27万元。银河证券重庆民族路和中投证券合肥淮河路营业部则潜伏于更早的7月5日，分别买入4575.26万元和3451.47万元。强撑一周后13日分别卖出1751.16万元和1169.04万元，减仓止损。

　　一次性割肉出逃的营业部毕竟只是少数，7月8日下跌以来，居于买入榜前5的营业部不少未在卖出榜出现过，这种情况一直延续到7月18日比亚迪的最后一个龙虎榜。这意味着大量的抄底盘要么选择小额批量卖出，要么坚守套牢。

　　裁员只是开始

　　然而，因为业绩下滑导致的股价阴跌仅仅只是开始。

　　8月23日，比亚迪半年报证实上半年实现净利润同比下降88.63%。这是今年以来连续两个季度的业绩大幅下滑，此前的6月29日，比亚迪公告，一季度净利润同比下降84.35%。而其原因主要为汽车销量及销售收入下滑导致盈利大幅下降，此外二次充电电池及手机业务销售收入也有所下滑。

　　8月29日，比亚迪被爆料，其销售公司从28日起实施史上最大范围裁员，涉及到销售公司所有部门，包括精品开发部等几个部门会被解散，预备从现有的2700人裁至800人。

　　比亚迪业绩下滑背后的经营问题不断深化。那么，比亚迪主业未来的发展趋势会怎样？业绩下滑、裁员之后是否引发更严重的问题？

　　对此，有不愿透露身份的券商分析师向记者表示，“销售队伍的膨胀导致销售效率的低下是比亚迪销售业绩下滑的一个重要原因。”

　　2009年，巴菲特入股比亚迪，比亚迪年销量实现40万辆，增幅连续数年超过100%；2010年，国家出台大量刺激政策扶持汽车产业发展等等诸多利好共同发力，造就了比亚迪的雄心勃勃。2010年，比亚迪将汽车销售目标定 80万辆。但“这几乎是不可能的。现在想来，这个目标实在是太大了”。一位比亚迪的员工向记者表示。

　　市场的一致看好和自我信心的过度膨胀，导致了比亚迪在2010年的大幅扩张。2010年公司大幅度扩招应届毕业生， 不断壮大销售队伍。“整个销售体系都不合理，而且这么多工资要发，给比亚迪的现金流也造成了一定负担。”前述券商分析师说。

　　比亚迪半年报透露，今年上半年比亚迪实现营收225.44亿元，共需支出薪酬47亿元。作为劳动密集型企业，比亚迪的人力成本也成为民营企业中最高的企业之一。

　　“在汽车的销售上，比亚迪比较注重维护下游的要求。裁员对于目

　　前的比亚迪来说，是在做一个减法。而这个减法只是刚刚开始。不仅仅是汽车销售部门，大客户诺基亚市场萎缩也给比亚迪的手机带来消极影响。”这位券商分析师透露，“目前，比亚迪的一个手机事业部已经停工，我认为比亚迪的减法还会继续做下去。对于比亚迪来说，这是一个重大的变革。这个变革究竟会有怎样的成效，我们还有待于观察。但是，我认为，这是发展到现在的比亚迪必须要做的一个事情，做总比不做好。”

　　未来依然看好

　　而对于比亚迪的未来，该券商分析师非常看好。他指出，国家政策的收缩影响到2011年整个汽车行业的发展，比亚迪也不能幸免。而比亚迪所推出的新车型比如S6，是一次全面的升级，无论是市场销售量和市场美誉度都非常的高。

　　可以说，在汽车整体销售下滑的情况下，S6成为整个行业的亮点。目前，部分经销商反映，S6销售火爆，已经卖断货。“旧的车型F6的生产线已经停了，全部用来生产S6。所以，从长期来看，我认为，比亚迪的产能会不断提升。”他强调。今年5月比亚迪推出SUV车型S6，多省份S6销量在SUV车型中名列前茅。

　　此外，经历过几年“粗放式增长”的比亚迪，终于开始考虑转型，模仿和自主创新齐头并进。此前，比亚迪上下游产业链垂直整合模式的劣势在于，如果下游需求放缓，可能导致公司各项成本费用无法向上游分摊，成本费用率可能上升。在目前下游需求大幅萎缩的情况下，比亚迪盈利的大幅波动未来可能延续。

　　而“自主生产核心部件将会增强企业的核心竞争力”。前述券商分析师表示，比亚迪在自主研发发动机和动力电池，只要有市场需求，研发成功后会降低整车的成本。

　　同时，比亚迪注重专利。“我们每个科室在每月都要递交一个专利。”比亚迪的一位工作人员对记者说。和所有合资企业相比，比亚迪是唯一同时拥有汽车电池和电动汽车两项专利的公司，而在内资品牌这一块，除了奇瑞外，比亚迪是最多的。

　　而继S6之后，高端品牌G6也即将于2011年下半年上市，比亚迪还计划，2013年将与奔驰合资推出一款新型汽车。

　　比亚迪“今年下半年的销售压力依然不小，而随着S6等高品质产品推出，逐渐促进销量提高，提升公司品牌形象，以应对日益激烈的市场竞争。同时，下半年新增的K9及E6订单，将成为新的盈利增长点”。华宝证券艾潇潇表示，未来公交客车、出租车等用车将是主要需求市场。比亚迪即将推出的K9电动公交车，将扩大新能源公交车市场份额。

　　德邦证券蔡奕则指出，比亚迪在动力电池以及汽车专利两项业务上的专利数量分别均处于领先位置。目前，比亚迪依然可能是未来电动汽车发展的最大受益者。作为全球唯一同时在动力电池以及电动汽车领域的专利领导者，其建立的新能源汽车技术门槛短时间尚无法被其他竞争对手所超越，这将为其带来一定估值溢价。