交行再融资大计前途未卜 发行新股股价被指太低

　　郭兴艳

　　交通银行(601328.SH，03328.HK)(下称“交行”)非公开发行A股和H股募集人民币566亿元的大计恐难一帆风顺。昨日，多位市场人士指出，不能参与配股的小股东有可能在5月9日举行的股东大会上否决交行再融资方案，令其步上民生银行(600016.SH，01988.HK)融资受阻后尘。

　　对于是否将修改再融资方案，交行发言人昨日未予置评。

　　交行3月15日宣布，董事会通过非公开发行A股和H股补充核心资本，具体方案为发行65.42亿新A股和58.35亿新H股，发行价分别为人民币4.55元和5.63港元。

　　交行非公开发行对象为14名精选机构机构者，限售期分别为A股36个月及H股3个月。公告显示，交行A股定向发行对象为财政部、社保基金、平安资产管理等7名特定投资者，H股发行对象为财政部、汇丰银行、社保基金、中投国际子公司Best Investment等7名特定投资者，并由中信证券融资(香港)进行包销。

　　此方案甫出便遭到独立股评家David Webb的抨击。他在3月16日撰文称，小股东的权益将遭到摊薄。交行三大股东现时所持H股占比达77.47%(财政部13.01%，汇丰银行40.37%，社保基金24.09%)，尽管社保基金和汇丰银行因关联人士身份不能就其认购交行股份议案表决，但股东可互相投票，再加上财政部关联人士身份被豁免，交行融资方案可获得超过四成的H股支持票。

　　融资方案获通过看似已无阻。不过，交行公告显示，此次发行方案的先决条件包括临时股东大会通过建议配售决议案，取得监管机构批准，以及取得该行股东的一般性授权以配发及发行A股和H股。

　　有外资银行分析师昨日向《第一财经日报》记者表示，除担心权益遭摊薄外，交行现在发行新股的股价太便宜，令不能参与配股的小股东不满。交行H股向7名机构投资者的配售价，比宣布配售当日收市价折价9%。

　　上述外资银行分析师指出，“交行的情况和民生银行当时一样”，可能需要修改方案。去年1月26日，民生银行建议以比市价折让10%的每股人民币4.57元，向7家内地机构投资者非公开发售A股。但由于受到小股东和分析师反对，约一个月后(2月25日)民生银行建议发行A股可转债，规模不超过人民币200亿元，以及增发约16.5亿股H股。

　　由于方案改变，融资过程一拖再拖。民生银行近日才获得中国证监会核准增发不超过16.5亿股H股，并宣布董事会将提请延长上述两项决议的有效期12个月。

　　建银国际研究报告指出，尽管几率较小，交行再融资方案仍有可能被小股东否决，交行有可能会像民生银行一样无法立即解决资本融资问题，并迫使交行将选择其他另类融资方法，这将令二级市场情况出现更多变数。

　　上述外资银行分析师透露，有鉴于此，交行需要扩大H股配股投资者的范围。有香港媒体报道称，交行H股承销商已经与多家大型基金接触，以拉拢对方在股东会中投票支持配股方案。而此前交行曾向分析师表示，内地法规不容许以低于该行净资产值的有折让的配股价进行配股，同时，定向配股可减少对二级市场影响，也能较快补充资本。