四险企投资浮亏超450亿 今年控制权益资产

　　本报记者 邓雄鹰 上海报道

　　常在河边走，哪有不湿鞋。

　　靠投资收益撑起利润半边天的保险机构，深刻感受了资本市场的阵阵寒意。有券商根据2011年保险上市公司年报数据统计，受2011年“股债双杀”影响，中国人寿(601628.SH，2628.HK)、中国平安(601318.SH，2318.HK)、中国太保(601601.SH，2601.HK)、新华保险(601336.SH，1336.HK))四大上市保险公司累计投资浮亏至少达到了450亿元。

　　年报显示，国寿、平安、太保、新华2011年总投资收益率分别为3.51%、4.0%、3.7%、3.8%，分别较2010年下降1.6、0.9、1.6和0.5个百分点。受资本市场波动影响，寿险老大国寿净利润同比下滑达到45.5%。

　　投资净收益率超总收益率

　　总投资收益率一片跌声，四大保险公司净投资收益率却齐齐上涨。

　　年报显示，国寿、平安、太保、新华2011年净投资收益率分别为4.28%、4.5%、4.7%、4.1%，均一反常态地超过了总投资收益率。

　　这主要是由于，净投资收益率提高主要来自于定期存款利息收入、股息分红及债权型投资利息收入等大幅度增长；而总投资收益率则还要考虑证券买卖收益的减少和资产减值损失的大幅增加。

　　根据广发证券研报，国寿、平安、太保、新华四家上市公司可供出售金融资产中由公司承担的税后浮亏分别为196亿、116亿、109亿和28.87亿元，总计达449.87亿元，这还不包括因股市下跌所带来的交易性金融资产浮亏。广发估计权益类投资成本约为上证指数2500-2700点。

　　广发证券认为，这些浮亏并不计入当期损益，但根据公司计提资产减值损失的规定，投资的股票、债券品种出现浮亏后，如果出现浮亏的幅度和时间达到一定量化指标后，未来可能需要计提，进而可能影响到总投资收益率变化，并进一步影响净利润表现。当然，如果资本市场好转，投资的股票、债券价格回升也有可能消化掉目前的浮亏。

　　2011年，国寿年报显示归属于公司股东的净利润为183.31亿元，同比下降45.5%。谈及净利下降，国寿表示主要“是受中国资本市场持续低迷导致的投资收益下降和资产减值损失增加的影响”。

　　四大上市保险公司中，国寿2011年初的权益投资仓位占比较高，这使得其更易遭受资本市场的冲击。符合减值条件的权益类投资资产增加，国寿2011年末资产减值损失同比增长646.2%。

　　太保同样因遭受资产减值重创影响净利润表现，2011年取得的83.13亿元净利润较2010年下降了2.9%。

　　资本市场连续走低，国寿随后减少了权益资产的仓位，截至2011年末，该公司股票和基金投资合计占比由2010年末的14.66%降至12.08%；太保亦然，2011年权益类投资占比较2010年同期降低了2.4个百分点至10.25%；此外，新华保险2011年末股权型投资在投资资产中的占比也较上年末降低了5.5个百分点至7.8%。

　　反其道行之的是中国平安。该公司2010年末权益类仓位仅9.8%，便在2011年股票估值走低时大举增仓。虽然2011年股市惨跌，平安的权益投资比例仍由2010年末的9.8%升至2011年末的11.5%。仅在2011年四季度，平安就建仓1亿股。

　　增仓之举目前看来还未为平安带来明显的投资回报。年报显示，虽然实现了净利润增长，但2011年平安受国内外股票市场大幅调整的影响，净已实现及未实现的收益由2010年的43.72亿元大降至2011年的亏损9.61亿元，可供出售权益投资的减值损失由2010年的5.40亿元增加至2011年的26.06亿元。

　　受上述因素综合影响，2011年中国平安总投资收益为295.16亿元(2010年为292.72亿元)，总投资收益率由2010年的4.9%降至2011年的4.0%。

　　“圈地”银行股

　　即便权益投资仓位调整、银行股在2011年整体下跌2.1%，也未熄灭保险机构的购买热情。除平安大手笔完成和深发展的并购交易，国寿、平安、太保均在2011年大笔购入银行股。

　　Wind资讯截至3月29日统计的年报数据显示，2011年四季度，包括国寿、平安在内的保险公司新增11.2亿股银行股。

　　以平安为例，除了长期股权投资的深发展外，平安持有的前十大上市公司股权已由2010年末的3家增至2011年末的5家，分别为工行、农行、建行、交行和浦发银行。平安用于购买工、农和建三家国有行股票的初始资金由2010年末的106.94亿元猛增至2011年末的326.34亿元。

　　平安资产管理公司董事长兼首席执行官陈德贤承认目前对银行股属于“超配”。陈表示，银行股价虽然有所下降，但去年仍带来了8亿分红。

　　陈德贤看来，虽然银行股目前有很多争议，但对保险的长期投资特性来说，仍是好品种。平安盈利模型在考虑不良资产可能上升、利率自由化等因素后，认为未来大银行股的年度盈利增长仍可能保持10%以上，因此会长期持有，暂时不打算减持。

　　除了银行股，保险资金还利用利率上升的机会加大了定期存款等固息类配置。国寿、平安、太保定期存款总额达8281亿元，较2010年末增加1466.5亿元，年利率一般在5.5%至5.8%之间，锁定未来3-5年收益。目前，这一配置思路并未改变。

　　太平洋保险资产管理总经理于业明表示，“总的来说，今年权益资产比例会进行控制，资产配置策略和去年一样总体防御，今年新增资金和投资资金将主要放在定息资产类，以提升全部资产的利息水平。”

　　中国人寿副总裁刘家德同样表示，“今年仍将控制权益类投资占比，使之保持在一个适度的水平上。”

　　陈德贤则相对乐观，他认为今年的宏观经济走势呈U形，利率呈L形，股市呈W型，“最坏预期应已过去，目前正处在不断改善之中。”

　　(本报记者万涛对此文亦有贡献)