白酒行业：高景气度下白酒行业发展趋势及风险

　　投资要点：

　　我们首先从历史的跨度来看白酒的发展历程，及对这些历程里的核心事件作回顾，分析白酒行业发展的驱动因素，最后再探讨未来白酒的发展趋势及存在的风险隐患。

　　从1949-1979年，国家通过评酒会评选名酒、并逐步推广才形成了当今中国名酒企业的品牌力基础，在此期间酒厂的特点是以计划经济为主，产销分离。

　　从1980-1989年，白酒价格管制放开，开始市场化进程，厂商从坐商变行商（现代商业的兴起）；1990-1999年，广告酒开始出现，买断品牌兴起，坚持提价的厂商得到了大发展。

　　2000年后，名酒价格回归，白酒进入黄金十年的发展。我们将黄金十年再分为三个小阶段：2001年从量征收消费税推动了行业产品结构向高端化发展的调整；2002-2007年白酒价格提升，酒企开始抢占终端，营销咨询公司全面进入白酒企业，而买断品牌则发展达到顶峰回调；2008年后迎来了茅台的时代，茅台通过对意见领袖做工作提升品牌力，价格得以进一步提升，超过了五粮液。黄金十年的发展说明一个问题：就是名酒的价值在回归，这10年里发展最快的是名酒的企业，并且我们继续看好这些名酒未来的发展。目前四川、贵州合作力图强强联手共同来推白酒产区概念，有可能对行业产生深远影响，也应该值得关注。

　　白酒行业黄金十年发展的三个驱动因素：宏观经济增长、消费升级、白酒社交工具的属性表现。最近十年，中国宏观经济高速增长，消费结构升级的趋势在不断的体现，作为社交工具的白酒成为中国人的生活方式，甚至可能我们现在这样的一个时代正是适合于喝酒的，因为我们除了喝酒什么事都不干，其实当我们的社会缺乏理想，缺乏更多的精神追求的时候，要追求GDP也好，追求政绩也好，追求现实的利益也好，他面临的精神压力是非常大的，存在释放现实压力的需求，一方面是需要白酒这样一种安慰剂来调整他的内心，另外一点，现在的社会充满骚动与喧哗，机会很多，但需要去努力，需要去做，因此去应对也好，去努力也好，去操作也好，需要白酒这样一种工具，这样一种形态来融合大家，就从这样一个意义上讲的话，可能大家更喜欢喝酒。可能从古至今，目前是中国最需要酒的时代，从这个意义上讲，看好白酒的发展。

　　经济持续发展，消费持续升级，白酒的社交功能放大将使中国白酒未来十年得以继续看好。未来10年中国的白酒会持续的发展，基于中国经济持续发展，消费持续升级，在这一过程中基于社交文化的白酒的作用将持续放大的假设。

　　行业的风险隐患：政治：社会舆论把茅台看成是腐败的一种象征，包括现在“三公费用”的公布及其后的政策值得紧密关注；产能扩张过快：可能会造成白酒品质下滑；诚信问题：年份酒的问题可能是行业的“三聚氰胺”——存在诚信危机隐患；替代品竞争：面临来自葡萄酒的威胁；人口结构变化：老龄化趋势可能会使得白酒的消费量下降