保险行业：2011年保险行业中报对比解析

　　2011年保险行业中报呈现以下几个特点

　　虽保费收入增速趋缓，但价值增长不慢

　　净利润增长超预期，产险对集团利润拉升贡献加大

　　投资净值增长不乐观，净值增长率在1.3%左右

　　ROE水平较低平，内生解决偿付问题有压力

　　看好行业：价值增长未受业务下滑影响

　　虽然上半年受银行渠道保费急剧下降影响，行业保费增长大幅下降，市场颇多担忧。平安、太保新业务价值增长仍保持了18%的快速增长，说明上半年各家公司聚焦个险的策略已初见效，个人渠道强劲的增长以及新业务边际利润率的改善，有力弥补了银行业务下滑对价值增长的负面影响。

　　首选平安：优势明显

　　强大高效的个人代理渠道平安在个险业务占比、首年期缴保费占比、边际利润率等寿险核心业务指标方面均远超同业；营销员人均产能达到10，477元/月，高于行业平均水平5倍左右，充分显示了平安代理人的战斗力。

　　抢先一步的新渠道拓展先机在其他各家仍在投入摸索之际，平安已经开始了收获。这也是今年上半年新车销售增速急剧下降，平安车险借助电销渠道，仍然34%的远超行业水平的增长。

　　收购深发展对保险业务发展意义深远而从发达国家经验来看，银行渠道是保险公司销售个人保险产品的重要渠道。未来掌控银行渠道的保险公司，潜在的优势自不待言。

　　平安员工股减持，心理承压大于实际压力2010年下半年平安员工股共减持近1.5亿股，而平安去年下半年股价走势强于沪深300以及同业另二家保险公司。这就说明市场认可平安未来的业绩增长，并且认为利好的一面可以消化减持的负面影响。今年在业务增速下滑、投资业绩难以提振等负面信号影响下，市场似乎将员工股减持的压力无限放大。

　　投资建议：维持行业“看好”评级，维持平安和太保买入评级，国寿增持评级。

　　主要风险：营销新业务增速低于市场预期，AFS浮亏进一步扩大