消费扩大产能需求 农林牧渔维稳提升

　　编者按：我国的耕地、海域等农业生产资源相对匮乏，面对城市化进程和人口增长，农业产能释放的潜力将进一步趋弱，随着生产成本刚性上升，生产资源短板使农产品生产满足传统食物性需求日趋偏紧。由消费升级带来的趋势性消费需求将促使动物性蛋白需求持续增加，消费崛起是拉动农产品需求的一股重要力量，并将改变农产品生产格局，推动农产品价格和成本的趋势性上涨。

　　农业板块中季报向好 业绩增长潜能加大

　　2011年1-6月，农林牧渔行业实现营业收入、营业利润和净利润分别为1020.47亿元、48.79亿元和51.18亿元， 同比增长33.27%、31.82%和43.01%，均高于去年同期增速，其中二季度净利润为25.05亿元，同比增长33、62%，家禽养殖、生猪养殖、远洋捕捞、饲料加工4个子行业净利润同比增速最大，分别达到249.35%、132.55%、120.43%、59.20%。

　　农业板块投资长期以来一直是主题性投资为主，借助通胀和政策两个主要投资脉络，一直被市场赋予抗通胀属性，在高通胀背景下，农业板块与通胀预期有很强的协同效应。2011年行情中，业绩潜能显得尤为重要，在市场对农业板块业绩再预期增长和估值回归常态的背景下，真实明确的业绩支撑板块和个股将获得市场资金追捧。由于消费需求增加导致农产品价格上涨进而提升农产品生产成本，下半年农产品价格走势将继续保持上涨态势明确，目前农业板块整体估值水平已经接近历史均值，回调幅度非常有限，同时下半年政策性收紧预期将得以缓和，市场风格也将转向积极，农业板块将因受益估值修复而面临较好的投资机会。

　　种业持续发力 需求推动饲料行业

　　8月25日农业部公布了新版《农作物种子生产经营许可管理办法》，规定申请杂交稻、杂交玉米种子及其亲本种子生产许可证的企业注册资本不少于3000万元，固定资产不少于1000万元，并对生产经营中需要使用的仪器设备数量、生产加工能力、存储场地、技术人员数量以及品种授权等条件作了详细规定。种业是农业板块种植业中最重要的行业，在耕地面积有限的情况下，通过改良种子是提高粮食产量是最关键的环节，这就决定了种子将是政策长期扶持的对象。我国在生物育种整体实力上和国外先进市场有很大差距，特别是玉米和大豆，但是在小麦和水稻品种上，基本上处于世界领先水平。未来种子的竞争格局将主要集中在产业整合上，行业的经营和市场份额必将向实力强、规模大的种业公司集中。一些有畅销品种，技术领先优势，有意愿快速兼并扩张的公司在行业整合中更有优势。可重点关注隆平高科、登海种业、大北农等个股的中长线投资机会。

　　作为连接原粮与畜禽养殖中间行业，饲料行业的效益直接与下游养殖效益挂钩，下半年饲料行业将在畜禽景气和存栏回升的背景下迎来量价齐升局面。投资饲料行业的最佳时间点在于生猪价格顶点，此时下游养殖效益最高，饲料提价效能最为充足，同时也意味着后期生猪供给将很快提升，存栏量较大。 2009-2010年以来，随着一批兼具研发、营销和规模饲料企业陆续上市，改变了市场对饲料企业简单农产品加工行业属性的认识，市场对景气高点的饲料企业盈利及扩张能力逐渐肯定，意味着随着本轮景气周期到来，饲料行业估值将得到系统性提升。

　　今年我国夏粮和早稻获得丰收，秋粮面积比去年有所增加，秋粮作物中的玉米和中稻两大高产作物的面积合计7.7亿亩左右，比上年增加1600多万亩，预计秋粮增产的可能性较大，由于种植成本上升，在最低收购价格提高、保证农民增收目标明确等政策影响下，粮食涨价趋势明显。作为饲料主要原料，玉米与小麦具有很强的替代效应和比价关系，玉米价格的上涨将带动小麦价格上涨。今年4月，又为了控制玉米深加工过快发展，国务院暂停玉米深加工企业收购玉米增值税抵扣政策。随着下半年养殖存栏量提升，饲用粮食需求量大幅度提高， 伴随养殖高景气下猪鸡鱼补栏积极，拉动饲料需求提振，重点饲料上市公司销量增速较上半年明显加快，预计较上半年提升幅度均在10%以上。关注海大集团、唐人神、通威股份个股的投资机会。

　　节假日提升肉类消费 畜牧业业绩持续增长

　　由于猪肉消费相对稳定和需求弹性较小，国内生猪价格波动主要由供给决定，2011年以来生猪价格累计涨幅已超30%，无论是持续的时间还是上涨幅度都远超出市场预期，尤其是进入5月份后，生猪价格再掀一波小高潮，自繁自养单头猪利润在6月份突破600元/头，反映出生猪供给严重不足。生猪价格2011年全年都将维持在高位，下半年7-9月份消费淡季，生猪价格将从目前阶段性高点上有所回落，但在“中秋、国庆”的双节消费带动下将出现大幅反弹。

　　禽肉方面，由于消费替代效应明显，猪价上涨也会拉高鸡肉价格，整个禽肉价格大周期将基本与猪肉相似，2011年全年都将维持高景气，上半年波动性比较大的是鸭苗和鸡苗价格，主要是由于2009/2010年价格周期性低迷导致大量养殖户退出和2010年四季度爆发的疫病造成一季度供给锐减，价格急剧飙升，随着养殖规模化的推进，未来畜禽养殖行业毛利率将逐渐趋向稳定，量能快速扩张将是最大看点，畜禽养殖完全具备超越周期的成长性。重点公司方面，生猪养殖标的正邦科技、禽类养殖标的圣农发展、益生股份等值得关注。

　　海产品消费复苏 渔业发展前景广阔

　　消费习惯扩散驱动海产需求持续增长，而海域资源稀缺的供给刚性下价格也将趋势性上涨，由海域资源稀缺和消费升级所带来的供给缺口将长期存在，海产品价格趋势性上涨将不可避免。下半年随着核辐射影响渐行渐远和消费旺季的越来越近，海产品价格将迎来复苏性上涨，而前期南方旱灾导致的淡水产品供给不足将为下半年海产品价格复苏带来支撑。

　　海参、虾夷扇贝、鲍鱼等海珍品价格与销量上半年都表现较为平稳，并未因核辐射事件而出现大幅下跌，但是由于上半年市场对海产上市公司的错杀后，并未及时修正，海产品价格虽然在上半年止跌趋稳，但是没有显露出上涨态势，认为随着消费旺季的临近，海产价格将迎来恢复性上涨已经明确，虾夷扇贝等产品将在旺盛需求的推动下价格有望出现8-10%左右的上涨，下半年股价复苏将是大概率事件，獐子岛、好当家、山下湖等股票可能会在此次上涨中受益。