化工行业：业绩大幅增长 继续呈现景气

　　化工行业2011年上半年业绩普遍向好。

　　截至昨天为止，化工板块的上半年业绩已经全部公布，我们对关注板块具有代表性的公司做了相应统计和分析。从我们重点关注的60家化工行业上半年业绩情况来看，业绩非常好。60家公司的营业收入整体同比增长43.6%，营业利润整体同比增长93.6%。应该说，呈现了量价齐升的态势，且毛利的改善较为明显。行业目前动态市盈率23.94倍，估值处于合理水平区间，其中业绩稳定的优质公司估值水平较低：典型代表如湖北宜化动态市盈率13倍，烟台万华18倍，荣盛石化15倍，三友化工12倍。

　　除化纤之外的其他子行业均呈现增长态势。

　　分子行业来看，上半年景气程度较高的行业有化肥增长69%，民爆增长49%，氯碱增长198%，纯碱增长527%，煤化工增长295%，氟化工增长653%，精细化工类增长46%，新材料增长132%。上半年业绩下滑的唯一子行业是化纤行业，受累于棉花价格的大幅下跌和纺织服装的需求疲软，化纤行业累计亏损2亿元，其中和棉花价格相关度最高的粘胶纤维行业亏损最为严重，山东海龙亏损3.22亿元，澳洋科技亏损2.06亿元，拖累整个行业的盈利水平。染料行业虽然受到纺织行业低迷的影响，但是由于市场集中度高，行业利润水平继续保持平稳，利润增长17%，再次显现防御特征。

　　下半年基础化工仍将呈现较高景气程度。

　　对于下半年的化工行业的判断，我们认为，精细化工和新材料行业将仍然超越周期，表现出很强的成长性特征。基础化工中的化肥、氯碱、纯碱、煤化工等行业景气程度将维持目前程度。磷化工行业下半年将可能保持较高的景气度，特别是上游的磷矿石和黄磷的价格，我们认为在产业整合和节能减排的压力下将会维持高位。随着棉花价格见底，化纤行业下半年的毛利将出现改善，存在行业整体性机会。而氟化工下半年将面临周期拐点向下的压力，行业盈利水平可能会有较大程度的下滑。