建筑行业：业绩增速下滑 资金压力凸显

　　华泰证券

　　建筑业板块54家上市公司上半年实现营业收入9512.06亿元，同比增长21.70%，增速呈持续回落态势；细分行业景气分化严重，其中园林、装饰装修和水利水电板块维持较高景气度，收入增速位居子行业前三位，分别达到92.56%、46.67%和40.56%。环保水处理板块收入增速最慢，仅为7.85%。

　　建筑业板块上半年实现营业净利润231.49亿元，同比增长8.84%，增速呈持续回落态势且低于收入增速。建筑业板块上半年整体毛利率10.88%，同比下滑了0.12百分点，净利润率为2.43%，同比下滑了0.29个百分点；细分板块来看，园林和装饰装修毛利率同比上升了3.76和0.92个百分点；行业的整体盈利能力稳中略将，并未受原材料价格和人员工资上涨的影响，体现出良好的向下游转移成本的能力。

　　建筑业板块上半年经营性现金流净额为-648.10亿元，较去年同期下降288.91亿元，创下近年来的新低，其中铁路基建三家公司受铁道部资金链紧张影响，上半年现金流严重恶化，经营性现金流净额为-296.34亿元，较去年同期下降了323.83亿元，扣除铁路基建板块后，建筑板块的经营性现金流净额为-351.77亿元，较去年同期上升了41.83亿元；货币政策的持续收紧，也导致建设方资金链紧张，建筑行业从2010年以来现金流压力持续增大。

　　建筑业板块上半年存货为5465.54亿元，同比增加37.22%，存货周转率为1.66次，同比下降0.34次，由于建筑行业的结算特点，已完工尚未结算的成本在存货中比重较大，存货周转比同比下降，更多是反映了建设方资金链紧张的背景下，减缓在建项目结算速度从而减小项目付款压力。