长江证券：关注水务行业投资机会

　　水务行业属于公用事业行业，政府管制，水价低盈利差，因此长期受到投资者的忽视。事实上，水务行业孕育着巨大的投资机会。近3年，落后的城市排水系统导致62%的城市发生过内涝，尤以武汉4名官员被问责格外引人注目。

　　纵观五年计划的发展，全面协调可持续发展成为主流，水的资源品属性被强调，地方政府业绩考核不仅仅停留于GDP。因此，内涝形成的社会压力将促使地方政府积极改善城市水务建设。

　　实际上，盘活水行业资产刻不容缓。打破水行业“低盈利-缺乏投资-盈利低”的怪圈，需要盘活水务资产，真正让水务行业成为有钱赚的行业，提高行业的市场化程度。

　　首先，要提高自来水供应水价，让水价提升带动盈利增长，提高人们的节水意识和促进中水市场的发展。

　　其次，要求政府加大对污水处理行业的补助力度，只有做到水务行业赚钱，水务资产被重新估值，那么才能为行业带来新的血液和资金。

　　梳理水务行业的上市公司，3家公司的模式值得借鉴。它们都是通过借助资本运作的方式，成功运用提高水价、补贴和融资租赁等形式，盘活旗下水务资产，从而获得自身发展需要的资金：

　　兴蓉投资通过资产置换借壳上市，同时成都自来水价上调，非公开发行收购集团自来水资产，募集近20亿资金用于水务建设；

　　重庆水务政府污水结算价远高于终端水价，通过不到2亿的补贴，增厚利润近200%，成功上市募得资金34.9亿；

　　江南水务上市前通过融资租赁方式，以908万租金撬动近1.8亿资产，带动2010年收入增长54.28%，募集资金超过11亿收购、建设当地水务资产。

　　总结行业发展动力与成功模式的经验，我们以下列指标筛选投资标的：

　　(1)以内涝危害程度与官员政绩压力作为当地水务发展动力指标；

　　(2)以是否具有国资背景作为政府补贴可能性指标；

　　(3)以大股东负债率高低作为股权融资可能性指标；

　　(4)以当地水价高低作为提高水价可能性指标。

　　兼顾业绩弹性，我们对A股的水务上市公司进行了分析，并重点推荐武汉控股、江南水务和首创股份。 (作者系长江证券分析师)