需求回落 电力板块持续低迷

　　近一个月来，上证指数回落了7.66%，而同期电力行业平均下跌8.77%。在市场整体低迷环境下，电力行业颓势依旧，难有超越市场的表现。今年下半年以来，水电行业与市场基本同步，而火电行业弱势更为明显。盈利恶化是火电行业持续落后市场的根本原因。

　　由于火电企业亏损，火电估值受业绩拖累。目前PB水平在1.7倍左右，处于历史较低位置，大大低于2.95倍的平均水平。虽然《电力十二五规划》应对电力体制改革将有所安排，火电行业整体盈利能力应处于回升的起点，但短期内股价无催化剂。

　　目前由于下游行业减产，电力旺盛需求面临调整。1至8月份，全国全社会用电量31240亿千瓦时，同比增长11.9%。其中，8月份用电量达到4343亿千瓦时，同比增长9.7%，连续2月保持4300亿千瓦时以上的高位，显示出电力需求的旺盛。从单月增速来看，增速连续2个月回落，预计四季度单月用电量将明显回落，单月增速也将保持下降的态势。

　　1至8月份，全国工业用电量23067亿千瓦时，同比增长11.7%。其中，轻、重工业用电量同比分别增长9.6%和12.1%。从单月来看，重工业连续2月用电量增速回落，从而带动工业用电增速回落，轻工业用电增速回落并不明显。

　　化工、建材、黑色金属冶炼、有色金属冶炼四大重点行业的典型产品粗钢、十种有色金属、乙烯、水泥月度产量在年中达到高位后，目前基本处于下降态势，粗钢、水泥产量下降尤为明显。投资拉动型经济增长面临改变，我们认为四季度固定资产投资的相关的周期性行业减产将更为明显，月度电力需求将维持回落。

　　华泰证券分析师程鹏表示，目前国家政策以控制通胀、维稳为主，短期内出台相关电力扶持政策的可能性较小，电价上调概率微乎其微，电力行业盈利恢复正常尚需时日，仍需等待。他认为，虽然电力行业表现不尽如人意，行业指数未能超越大盘，行业内还是有较多公司进行了资产注入和增发或者有此计划，可关注且建议在增发中寻真金。首先，通过增发置入资产，往往可以给公司带来新的利润增长点，增厚公司业绩；另一方面，为完成增发，公司往往组织路演，向投资者展示其美好的业绩增长前景，同时可能释放超预期的投资业绩。关注有资产重组预期的金山股份、内蒙华电、上海电力以及涉足新材料的天富热电。 (作者系今日投资分析师)