酿酒行业：旺季来临 白酒行业攻守兼备

　　四季度酿酒行业景气度将继续高企

　　今年前三季度酿酒行业呈现平稳增长趋势，酒类产品呈现产销两旺态势。

　　受居民收入和财政收入增长影响，酒类消费升级开始提速，酿酒行业的产品销售结构开始改变，中高端酒类产品的消费增长远高于低端产品。我们认为酿酒行业景气高企的趋势在四季度可以延续。

　　白酒行业短期内提价阻力较大

　　近期发改委再次约谈行业协会及白酒骨干企业，提出：鉴于目前通胀预期的压力，白酒虽然不是必需消费品，但是在稳定市场消费方面也起着特殊要求。同时，协会倡议各酒类企业不囤货，不提前散布涨价信息，不集中“搭车”涨价等。白酒行业短期提价阻力较大，我们预计产品提价时点将推迟到2012年一季度。

　　白酒仍是投资首选葡萄酒、啤酒相对看好

　　白酒行业前三季度产量及盈利数据表现抢眼，中高档酒继续保持快速增长。四季度白酒行业成长性明确，且多家企业业绩存在超预期可能。尤其是中档白酒品种将持续放量，抢占高档白酒提价后留下的市场空间。

　　我们继续看好具有全国扩张潜力的二线区域白酒公司，相对看好葡萄酒、啤酒行业龙头公司。

　　投资建议：

　　评级未来十二个月内，酿酒业：有吸引力。

　　我们继续维持酿酒业“有吸引力”评级。酿酒行业今年1-9月的生产经营及利润增长均十分理想，有望保持平稳发展。酿酒板块目前估值水平处于行业历史低位，尽管相对沪深300指数溢价倍数较高，但我们认为在市场处于弱势的情况下，酿酒板块应享有较高的溢价倍数。建议投资者四季度可继续关注估值弹性较大的中高端白酒公司，如泸州老窖、五粮液、山西汾酒、金种子酒等。