业绩下滑无碍券商估值

　　机构维持增持评级

　　大券商估值相对偏低

　　■ 本报见习记者 李 文

　　回顾整个三季度，在自营业务和佣金率下滑的影响下，券商今年首现月度整体亏损；政策上又有利好消息频吹暖风；券商股也常常“榜上有名”领跑大市。众多因素使得人们越来越多的把目光集中在券商板块，对券商板块的态度也在业绩下滑和利好政策中间“左右为难”，而行业分析师们对于券商估值也各持高低。总体来说，纵使经过了三季度上市券商业绩整体下滑的浩劫，但业内人士对于券商的估值依然偏低。

　　业内普遍维持增持评级

　　受转融通业务有望提速影响，24日沪深股市金融股午后全线飘红，券商股涨幅居前。到收盘时，海通证券涨6.68%，山西证券涨5.69%，中信证券涨4.52%。近期券商板块表现活跃，在行业分析师看来，经过不断下滑后，券商行业佣金率环比降幅在收窄，以融资融券为代表新业务给行业带来新的亮点。据悉，转融通业务有望今年底明年初推出，初期规模有限，对市场影响不大，不过对大券商利好更明显些。就估值而言，PB估值已达到历史底部，因此估值回升和新业务启动将是券商板块上涨的主要驱动因素。

　　中信证券一位分析师认为目前证券板块估值处于历史较低水平，具有一定的估值优势。由于佣金率企稳和交易量回升，券商业绩有望步入上升通道；目前估值水平较低；2011年资本市场制度创新带来的催化剂因素，维持对券商的“增持”评级。中信建投研报认为，证券业目前处于低谷，但政策趋好。股价和估值处于历史较低水平。中期看有投资价值。比如海通证券H 股发行进展顺利，新业务对业绩贡献潜力大，维持增持评级。而国海证券后续有再融资需求、且基本面改善空间巨大。

　　湘财证券研报认为，尽管从数据看，多数券商在9月份出现亏损，预计三季度券商的经营业绩比较惨淡，但是对未来券商股股价走势影响不大。在市场与板块估值处于较低位置时，券商股股价对市场反弹的敏感性程度较高。随着，国内通胀水平逐渐回落，欧债求助力度加强，市场反弹的机会在增加。同时，受到创新业务方面的行业利好政策催化，券商股的市场弹性进一步增强，券商股估值有望进一步修复。因此，维持证券行业增持评级。

　　也有行业分析师持有不同的看法，认为对于券商的估值偏高，原因是主要受到股价以及股市的影响。另外，针对券商股，东北证券研报认为，通过IPO上市的券商估值普遍高。总股本或流通股本比较小的券商估值水平相对也高；总股本及流通股本比较大的大券商估值水平比较低。对于小券商来说，股价回调的同时，业绩也出现下跌，并且有可能业绩比股价下降的幅度还快，因此，小券商的估值突显出来，显得比较高。相对于其他行业来说，券商股的业绩与股票市场的走势高度相关。只要市场翻转，券商股的业绩急剧提高，券商股必然大涨。券商股的弹性大，在市场翻转时，股价一般会跑赢大盘。在行业或个股选择困难的情况下，券商股因为具备类似指数基金的通用性，并且弹性大，往往成为投资者的首选。

　　大券商更具发展潜力

　　融资融券业务的“升级”给券商业务带来更大的发展空间，也为更多的盈利增加了筹码，转融通也将利好此前表现活跃的券商板块。另外，融资融券将给券商带来高额的利息收入和信用账户的佣金收入，其较高的佣金率和第三方存管所得的利息收入将改善未来券商的自营收益率和利息收入水平。在这项业务中，大券商的收益会比较明显，这也是为什么目前业内对大券商的估值相对偏低，大券商在未来利好政策实施后能更好地施展拳脚。光大证券此前也在研究报告表示，由于CPI持续高位运行，货币政策紧缩使得整个证券市场疲弱，2、3季度交易额下降，但考虑到盈利预测下调后券商估值依然偏低，而未来市场流动性最差的时段已经过去，加上未来行业存在确定性的催化剂(创新业务牌照、金融子公司等)，券商板块值得配置，建议选择在未来竞争和行业导向处于有利位置的大券商。