银行业：政策存在微调预期 行业配置价值提升

　　通胀压力趋缓，政策存在微调预期9月货币供应量持续回落，M1增速已经跌破10%，但考虑到大量的表外融资，实际的M1增速依然在可接受的范围内。9月M1-M2剪刀差降至-4.10%，为09年6月以来的新低，资金活性持续下降。9月CPI同比上涨6.1%，较8月下降0.1%。四季度翘尾因素影响将加速减弱，若食品价格保持稳定，预计CPI会有更为明显的回落，政策存在微调预期。

　　存款季度波动，资金价格回落9月新增存款7303亿元，同比少增7259亿元。其中企业存款和财政存款由于季节性因素下降。9月新增人民币贷款4700亿元，同比少增1311亿元。短期贷款增加2299亿元，占比大幅提升34.08%，表明企业流动资金需求较为旺盛。

　　此外，受票据保证金纳入准备金缴存范围影响，贴现再次受到压缩。9月实现货币净投放1370亿元，受银行业季末考核的影响，9月下旬资金价格全面上涨，10月资金紧张的局面有所缓解，SHIBOR呈现震荡回落的走势。

　　投资建议与风险提示4季度房价调整预期较高，外围市场欧债阴影仍存，与此同时，通胀下行有望，政策存在微调预期，市场呈震荡态势。对于银行股，关注点仍集中于资产质量，包括外围经济下滑引起的进出口下滑、影子银行风险管控、中小企业资金链紧张及平台贷款近年到期，我们认为4季度行业不良可能有所反弹，但幅度不大，整体风险可控。政策预期转好，银行股3季报表现良好，存在波段机会。推荐招商银行、深发展、华夏银行、兴业银行、交通银行，适度关注城商行。风险提示：1、存在通胀压力居高不下，政策超调的风险；2、经济波动对地方债务及银行资产质量形成阶段性压力。