汽车整车：行业利润增速继续下滑

　　1、行业总体利润增速继续下滑，从1-6月的0.4%下滑到-0.8%。细分行业看，与上半年相比，第三季度客车行业归母净利润同比增速提高0.3个百分点，经销商净利润增速由负增长9.3%转为增长4.2%，主要是因为庞大集团利润增速较高，其他公司净利率都是下滑状态。其他细分行业净利润增速均有所下滑，轻卡、重卡降幅最大，1-9月份净利润增速分别相比上半年增速下滑11.4、9.3个百分点。

　　2、合资品牌乘用车企业增速放缓，自主品牌长城汽车一枝独秀。汽车销量增速放缓的背景下，乘用车企业面临毛利率、净利率下滑、期间费用率上升的压力，盈利能力继续下行。与上半年相比，三季度悦达投资、上海汽车净利润增速放缓，而自主品牌除长城汽车净利润高增长76.9%、力帆股份净利润微幅增长0.4%外，其他乘用车企业1-9月份净利润增速均全面下降。

　　3、轻卡公司净利率相比上半年均有所下滑，近期金融财税政策放松和近期原材料价格增速放缓有利于公司业绩拐点出现，江铃汽车、江淮汽车受益最大。

　　4、销量下滑拖累重卡公司利润下滑幅度加大。重卡上市公司中净利润均同比下滑，尤其是三季度星马汽车混凝土机械需求大幅下降导致净利润降幅最大，重卡发动机核心零部件企业潍柴动力净利润降幅最小，盈利稳定性优势彰显。

　　5、整车景气度下滑对零部件的影响进一步显现。前三季度整车销量增速在低位对零部企业的影响相比上半年继续加大，大部分零部件企业净利润增速相比上半年均有所下滑，仅1/5的零部件企业净利润增速呈上升趋势。其中，增幅居前的主要是轮胎企业。