商贸零售行业：10月消费增速承压

　　国家统计局公布10月份社零总额，达到16546亿元，同比增速从2010年的18.6%下滑到17.2%，环比增长1.3%。其中，限额以上企业消费品零售额为7629亿元，同比增长21.3%。1-10月剔除石油、汽车商品的限额以上企业商品零售同比增长22.36%，相对去年增速下降2.94个百分点，环比9月份也下降约1个百分点。

　　2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%，环比上升0.1个点。食品价格同比上涨11.9%，但环比首次下降0.3个点，非食品价格上涨2.7%。

　　分品类看，与百货相关的主要商品当中，服装纺织品增速仅为19.5%，因为多次服装提价后需求受到压制。黄金珠宝类增速相比去年同期下降13.3个百分点至32.3%；化妆品增速微升至15.5%。

　　日常消费品价格持续高位，对消费者购买欲望与购买能力形成压制，与超市销售相关的粮油食品和饮料烟酒、日用品等商品10月增速分别同比下降4.6、5.6个百分点至22.7%、20.4%。

　　房地产严厉的调控政策以及过去几年相关政策过度刺激导致家电需求低迷，10月家电类商品销售增速同比下滑7.3个点至15.3%。

　　从十月份数据来看，持续高位的CPI对消费的负面影响不容小视，行业增速承压。虽然CPI高位回落，但我们判断年内社零及限额以上商品销售增速大幅上升的可能性不大。

　　我们认为行业目前的估值情况以及今年温吞的行情已经基本反映出市场对增速下滑的预期。从长期看，行业分化将是必然趋势，行业性机会越来越少，个股独立性行情较多。我们认为战略领先、经营水平优秀以及资本运作能力强的个股能够胜出。维持对四大天王“王大重苏”以及三四线主体个股如文峰股份、步步高、鄂武商、南京中商等的推荐。

　　风险提示：CPI持续高企抑制消费；行业竞争加剧；收入增速放缓下人力和租金费用压力增大