基金看后市：反弹仍不是反转

　　【财新网】(记者 张冰)国内部分基金经理认为，目前整体来看，经济阶段性的底部还不明朗，在政策放松预期的继续推动下，市场可能继续延续震荡反弹，但仍不是反转行情。

　　南方基金(微博)首席策略分析师、南方小康ETF基金经理杨德龙(微博)周四表示，整体来看，通胀回落已经是大势所趋，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。经济增速回落加快将逐渐成为市场首要担心的问题。目前，货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向，预调微调成为主基调。

　　诺安成长基金经理刘红辉也认为，从最近行情来看，政策预期发生变化，包括流动性的变化，以及中长期税收政策的变化，对企业的影响会更长远。因此政策预调、微调的思路，会对市场产生比较大的影响。

　　根据国家统计局公布的10月CPI数据，物价降幅明显。10月CPI同比增长5.5%，较9月的6.1%有了比较明显的回落，符合市场预期。但是翘尾因素起到了关键作用，基数效应拉低10月CPI同比0.6个百分点，而环比仍上涨0.1%。

　　上述基金人士关注，政策放松预期是否能兑现，而11月经济数据和12月中央经济工作会议将是需要重点观察的事件。

　　诺安成长基金经理刘红辉认为，整体来看，目前投资人挣的是估值的预期差。大板块，如地产、银行，估值水平相当低，这反映了投资人对未来经济极为悲观的预期。短期来看，大盘股的估值较低，通胀高位运行和经济增速放缓已经得到反映，这对市场向下的空间提供了一个支撑。因此，对市场往下的发展不应过于悲观。

　　“我们判断市场往下的空间已经有限，并提高了仓位。”刘红辉表示。

　　但刘认为，从中长期来看，由于目前市场的板块构成中，以地产、汽车为龙头的投资链条占比较大，在地产、汽车遭遇限购，需求受到影响的情况下，过去的经济增长模式在今后的走势不明朗。

　　新兴产业目前体量较小，无法支撑经济长周期的运行，因此，在经济基本面逻辑不清楚的情况下，大板块长周期的反转行情很难出现。转型成为一种话题。刘红辉认为，自2008年以来，出口下降，投资者对政府投资和以地产为代表的市场化投资均产生了担忧，从环境、资源等各方面来说，“转型”的共识已基本达成。从未来中国经济发展来看，由转型催生出来的行业和企业，是值得重点关注的品种。这是今后配置的重点。

　　泰柏瑞指数投资部总监张娅表示，中国中长期去地产化、去杠杆化带来产业周期更替，除了稳定消费类行业，当前还较难从七大战略新兴产业中确认哪些细分行业未来会脱颖而出成为下一产业周期的领军行业。在当前阶段，投资者可以耐心找寻到未来中长期新产业周期下的优质投资标的。

　　刘红辉则看好西部消费，和消费相关的投资主体。刘认为，当前，沿海地区的产业正向内地转移，沿海与内地的交流日益增加，内地的消费的增速应该会快于沿海地区，那些掌握了优质渠道的公司，会比较看好。■