造纸行业：重点关注后期原材料价格走势

　　投资要点

　　本周造纸印刷板块走势超越大盘。板块本周下跌幅度为0.58%，超越沪深300指数（本周下跌2.49%）1.91个百分点。我们认为，由于受到宏观经济下滑的影响，造纸行业四季度业绩回升幅度可能有限，因此我们依然维持“低配”的建议。而鉴于轻工行业多数公司基本面情况较好，其中，包装印刷板块稳定前行；消费板块增长较快；家用轻工板块分化严重，品牌、渠道是关键。轻工板块整体增长较快，因此给予轻工行业“超配”的投资建议。

　　经济增速下滑的背景下，安全性是后期的首选。根据齐鲁证券研究所宏观研究团队的观点，明年我国经济增速下滑是大概率事件，因此安全性将成为我们后期优先考虑的重要指标。安全性主要来自行业的周期性、行业目前所处的生命周期以及行业内重点公司反周期的行为等方面。

　　本周国际浆价中欧洲、国内浆价稳定，北美继续下滑。本周欧洲木浆的欧元标价回升，美元标价继续下滑；北美木浆价格继续大幅下滑。欧洲出现反差的原因在于汇率变动；国内浆价出现稳定的态势。

　　国际废纸价格回调明显趋缓。国际废纸价格经过前期快速大幅的回调后，本周美废、欧废浆价呈现继续稳定的趋势，虽然仍呈现回调趋势，但已明显趋缓。后期需重点关注废纸价格下调后在底部持续的时间。

　　需求继续低迷，纸价维持下跌趋势。受国内经济下滑影响，四季度可能呈现“旺季不旺”的情况，目前纸品整体需求不旺，纸厂库存较高，价格下行趋势短期难以改变。

　　我们给予造纸板块“增持”的投资评级，建议“低配”，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议“超配”。轻工选股方面，我们的建议是攻守并济，既要考虑安全性，亦要保证一定的进攻性，重点推荐：安全性品种——上海绿新、东港股份和通产丽星；进攻性品种——瑞贝卡、嘉麟杰、美克股份和索菲亚。另外，我们建议开始关注由于原材料价格大幅下跌促使成本压力大减，盈利能力有望触底回升的公司——齐峰股份和中顺洁柔。