食品饮料板块 投资机会相对突出

　　记者 张厚培

　　作为一个传统行业板块，食品饮料凸显弱势环境下较好的防御性，今年以来板块个股持续跑赢大市。分析认为，在通胀水平回落趋势确定短期提价受限、产量空间疑虑等利空因素将逐步消除的背景中，食品饮料板块业绩预期向好，投资机会相对突出，值得重点关注。

　　业绩预期向好

　　从全行业前三季度的经营数据来看，食品饮料三大子行业食品加工、食品制造、饮料制造表现出稳定的高增长，增速基本维持在30-35%的区间；而从利润增速来看，总体利润增速要高于收入增速，基本维持在35-40%的区间。

　　资料显示，食品饮料板块今年前三季度实现营业收入1964.12亿元，同比增长25.32%；归属母公司股东净利润250.63亿元，同比增长39.66%，排在申万一级行业第三位。其中，白酒、葡萄酒继续领涨酿酒板块，前三季度净利润增速超过50%；乳制品净利润大幅增长，显示肉制品行业逐步从高肉价、“瘦肉精”事件中恢复。

　　未来一段时期，食品饮料企业的成本压力有望逐渐缓解，近期原材料期货价格大幅跳水，现货价格涨跌互现，食品饮料企业成本压力趋缓。不仅如此，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高都将拉动食品饮料消费。

　　华泰联合证券指出，食品饮料类企业发展态势较好，有可能在今年四季度或明年实现业绩增速的回转，行业成本下降、盈利可能回升，未来发展空间较大，食品饮料行业收入利润持续保持较快增速。德邦证券表示，根据以往的经验，作为防御性的品种，食品饮料股在宏观经济存在不确定性的时点上，通常能够获得较高的相对收益。

　　中银国际研究员刘都表示，PPI和CPI下行势头或将延续，经济增长减缓成趋势，食品饮料受经济增速减缓影响较小，投资机会相对突出，建议重点关注。

　　机构看好

　　从基金持有的食品饮料公司情况看，基金在三季度继续增持食品饮料行业。相关统计资料显示，今年前三个季度食品饮料在基金股票投资市值的占比均超过历史平均水平，第三季度的占比创下近5年新高，达到10.81%。三季报显示基金重仓持有贵州茅台(600519)和五粮液(000858)市值占基金股票投资市值的比例分别位列A 股第一和第三。

　　贵州茅台三季报显示，截至9月30日，共有4只公募基金进入该股前十大流通股东，分别为广发聚丰、大成蓝筹稳健、富国天益和大成创新成长，分别持有1067万股、577.5万股、440.92万股和405.6万股，占总股本比例分别为1.03%、0.56%、0.42%和0.39%，市值共计近50亿元。

　　值得一提的是，95年A 股食品饮料板块的总市值仅79亿，当前食品饮料板块的总市值已达到1万亿左右，增长121倍，而同期A 股总市值仅增长69倍。2011年以来，食品饮料流通市值占A股流通市值比重不断上升，目前食品饮料流通市值在A 股流通市值的占比约为5%左右。

　　从三季报的情况来，食品饮料板块子行行业中，白酒、乳制品和葡萄酒业绩表现最为靓丽。统计显示，今年前三季度白酒上市公司整体收入增速为47%，位列行业第一，其次是乳制品24%、葡萄酒23%；而在盈利方面，乳制品上市公司整体净利润增速为114%，位列食品饮料行业第一，其次是葡萄酒67%、白酒54%。

　　基于此，我们本期报道特对白酒、乳制品和葡萄酒三大子行业进行重点介绍。

　　白酒

　　统计显示，今年前三季度，所有白酒上市公司实现的合计收入和净利润同比增长分别为47%和54%，白酒行业保持了高速增长的态势。业内普遍预期，随着提价预期、龙头企业持续快速增长和国内消费政策的升温，白酒行业盈利增长还将超出市场预期。

　　广发证券分析师指出，从上市公司经销商层面反馈的信息来看，白酒行业基本面仍保持了很好的发展态势。2012年春节1月23日，比2011年提前了10天左右，预计白酒行业四季度业绩仍将继续有较好的表现。

　　中金公司指出，近年来，白酒消费结构的积极变化，使得一线高端白酒已稳步跻身奢侈品行列，而迅速崛起的国内奢侈品消费市场，无疑将为茅台、五粮液等为代表的一线高端白酒品牌提供持久的量价攀升空间和平稳较快的盈利增长前景。

　　分析认为，随着CPI的大幅回落，通胀压力的大幅降低，未能在年末实现提价的白酒公司，很大可能在明年一季度提价，这也将成为白酒类上市公司股价上涨的催化剂。刘都表示，一线白酒估值安全边际高，二、三线白酒市值成长空间大，目前板块估值并不贵，按2012 年盈利计则更加便宜，是2012 年投资组合当中必备品种，回调将是介入的较好时机。

　　个股看台

　　贵州茅台(600519)

　　公司是我国酱香型白酒典型代表，公司制定了到2015年，集团销售收入达260亿元以上的目标，即意味着，规划今后五年上市公司收入复合增速达17.4%，公司有望进入量价齐升发展的新阶段。与此同时，茅台集团顺利换届，也有利于公司保持良好的发展局面。

　　此外，截止三季度末，公司预收账款68亿，较去年同期增长109%。预收账款增幅远超收入增速，显示公司业绩释放的同时，中长期业绩快速增长有充分保证。国信证券研报指出，预计公司2011-2013年每股收益分别为7.63、11.25和15.58元，分别同比增长57%、48%和38%，目前股价对应市盈率分别为26、18和13倍，给予6个月目标价225-270元。

　　资金流向：E投资金融终端显示，该股昨天录得主力资金流入-1022万元，最近三个交易日录得资金流入-3441万元，五个交易日录得主力资金流入-5988万元。

　　乳制品

　　今年是乳制品行业特殊的一年，年初的全国乳品企业审查清理和生产许可证重审，乳品企业淘汰率45%，婴幼儿配方乳品企业淘汰率21%。极大缓解了终端价格战及上游奶源争夺现象。受此影响，乳制品今年行业盈利水平的大幅度提升，今年1-9月乳制品上市公司整体净利润增速达114%。

　　国泰君安分析师林园远表示，近几年来多次爆发的乳制品安全事件加速了行业的整合，目前行业竞争格局相对稳定，呈现伊利和蒙牛双寡头割据的局面。看好乳品行业成本压力趋缓后毛利率的提升以及竞争格局趋稳费用率下降后盈利能力的改善。

　　“乳品行业在复苏的同时已从‘跑马圈地’低利润抢份额的时代进入到追求盈利水平的阶段。”东方证券分析师施剑刚表示，乳企的净利润率水平仍有上升空间，主要来自于产品结构优化带来的毛利率提升。随着收入水平的提高，乳品的消费升级也已经到来。

　　分析认为，随着人均收入水平的不断提高，我国人均乳制品的消费量必然将不断上升，乳制品行业上市公司有望保持快速增长。

　　个股看台

　　伊利股价(600887)

　　公司是乳制品龙头，并且是国内唯一在液态奶、冷饮和奶粉三大领域均名列三甲的企业。受产品提价与结构升级推动，公司销售收入逐季增加，至今年三季度，当季收入额已达100亿元以上，创历史最高水平。分析认为，公司作为我国乳品行业的优质龙头企业，可同时受益行业需求增长与市场份额提升，持续稳定增长可期。

　　银河证券指出，液体乳和奶粉销售收入在2011年有望达到31%和24%，2011-13年年复合增长率分别为21.05%和18.34%。另外，快消品关键在于品牌及规模效应，公司从2005年始品牌建设的持续累积投入和费用使用效率的提高有望在未来3-5年内体现为企业盈利能力的持续提升。

　　资金流向：E投资金融终端显示，该股昨天录得主力资金流入-1560万元，最近三个交易日录得资金流入-1785万元，五个交易日录得主力资金流入-615万元。

　　葡萄酒

　　葡萄酒公司景气度向好。数据显示，三季度葡萄酒上市公司整体收入和净利润同比增长23.4%、66.8%。据了解，目前A股葡萄酒行业的上市公司不是很多，主要有张裕A(000869)、*ST中葡(600084)、和莫高股份(600543)等几家公司。

　　“葡萄酒长期增长空间明确，进口葡萄酒冲击有限。”中信证券分析师指出。我国人均消费量只有全球水平的1/6。未来我国人均消费量将从2009年的0.70升提到2012年的1升。

　　相关资料显示，我国目前人均葡萄酒消费是0.5公升，和国际的人均6 公升差了5.5 公升，如果再乘以13 亿人口，理论上国内葡萄酒市场潜在规模还有70亿升以上的增长空间。从这一意义上说，葡萄酒进口对国内相关上市公司的冲击并不大。

　　银河证券认为，进口红酒对我国本土红酒品牌构成的冲击力度有所减弱，国内葡萄酒规模以上企业通过持续的品牌运营及营销建设，盈利水平回升，有望走出 “红海”困境。

　　国泰君安分析师林园远表示，未来3年国内葡萄酒产销量仍能保持15-20%的增速，是个值得投资的行业。

　　个股看台

　　张裕A(000869)

　　公司位于我国传统的葡萄酒产区山东烟台，公司是我国乃至亚洲最大的葡萄酒生产企业。目前，公司现已形成了覆盖全国重点区域的团购营销系统，进一步完善了公司营销体系；并已完成在全国范围内25万亩的葡萄基地布局，为其在未来竞争中继续巩固行业内的领先地位提供了保证。

　　天相投资分析师仇彦英指出，张裕作为行业内的龙头，受益于行业景气度向好，加上自身产品销量提高和产品结构的变化，公司业绩持续快速增长。预计公司2011年-2013年每股收益为3.27元、4.03元和4.98元，根据最新收盘价112.81元计算，对应动态市盈率为34倍、28和23倍，考虑到公司在葡萄酒行业内的龙头地位和广泛的葡萄基地布局带来的持续竞争力， 天相维持公司“增持”的投资评级。

　　资金流向：E投资金融终端显示，该股昨天录得主力资金流入-66万元，最近三个交易日录得资金流入-325万元，五个交易日录得主力资金流入-55万元。

　　发自《投资快报》