轻工造纸2012年度投资策略：掘金“消费”轻工

　　造纸板块偏防守，建议配置具有安全边际的股票。纸企受纸价下跌和产能过剩的影响，盈利能力处于下滑通道。目前仍没有数据显示纸业的供求面发生变化，未来一年行业整体偏防御性，推荐晨鸣纸业和博汇纸业。

　　我们看好消费类轻工，投资策略逻辑是：1）拥有终端渠道，具有中长期配置价值。我们认为目前中国的消费行为尚不够理性，渠道溢价远高于品牌溢价。2）行业处于成长期，产能释放可以带来业绩爆发性增长。推荐行业为珠宝，玩具和日用玻璃器皿行业。

　　珠宝行业——拥有终端渠道且景气度较高，具有中长期配置价值，推荐潮宏基。在消费和投资双驱动下，珠宝行业表现出较高的景气度。与纯金首饰不同，潮宏基以K金为主，毛利率提升空间较大；现终端数接近400家，以周大福的2000家终端计划来看，渠道仍有5倍的扩张空间。

　　玩具行业——婴儿潮和消费升级驱动行业快速成长，关注阶段性配置价值，推荐高乐股份和群兴玩具。中国新的出生高峰期在2011年前后，预计每年出生1600万-2000万新生儿，2012年儿童消费热潮不减。玩具行业由于壁垒较低，板块多是阶段性机会。高乐股份转型国内市场，其国内市场拓展可能超预期；群兴玩具明年募投产能将完全释放，借助现有的经销商渠道，可能迎来快速成长期。

　　日用玻璃器皿行业——集中度低，产能升级提供爆发性增长契机，强烈推荐德力股份。德力股份拥有行业重要的竞争优势——规模优势，未来可能成为行业的整合者。2012年公司的进口替代的产能将完全释放，我们预计EPS为1.63元，业绩翻番。