三聚氰胺影响逐渐消退 乳业生机勃发

　　记者 杨白飞

　　本周市场主要的炒作热点是CPI下降预期。除了白酒板块和啤酒板块的走势亮眼外，从周一开始至今，整个乳制品板块也呈现很强的上涨势头。在11月21日至11月25日五个交易日当中，伊利股份(600887)累计升幅4%、光明乳业(600597)累计升幅7%、贝因美(002570)累计升幅20%；而同期上证指数下跌0.08%。

　　原奶价格有望放缓或回落

　　在乳制品产业链当中，上游的原奶是乳制品企业的主要原材料。数据显示，主产区的生鲜乳收购均价从2009年5月的2.3元/公斤一直上涨至目前的3.2元/公斤左右，上涨幅度近39%。在今年1-9 月份，主产区原奶收购均价走势平稳，在3.2元/公斤的价格区间微弱波动，同比增长约13%。

　　另外，原奶的上游原材料成本就是奶牛的饲料了，而饲料的主要成份是玉米和豆粕。数据显示，玉米价格从2007年的1400元/吨以来一直呈现大牛市走势，上涨至9月最高位2400元/吨左右，此后，9月至今玉米价格逐渐回落15%至2100元/吨左右。豆粕价格则变动不大，一直横盘。玉米的价格一路上涨，也正是推高原奶价格的重要因素。

　　由于受到原奶的收购均价上涨影响，伊利股份的毛利率从2009年的34.69%一直下滑至今年三季报的29.76%。一方面是预期玉米价格的回落将传导原奶价格的回落，另一方面此前乳制品企业的产品提价预料不会下降。因此，市场认为乳制品企业的利润空间在未来将有一定程度的扩大，是股价近期走高的主要原因。

　　伊利募投进行战略布局

　　公司前三季度实现销售收入292 亿元，净利润14.2 亿元，分别同比增长24.1%和157.5%；其中第三季度收入102.5 亿元，净利润6.02 亿元，同比分别增长16.9%和192.3%。增长原因为销量增长，但毛利率由于原材料价格上升的影响较上半年下滑4%。

　　值得关注的公司动态是，公司于11月16日发布非公开增发的预案，并拟于12月21日召开股东大会审议相关议案。本次发行拟募集资金净额不超过50亿元，发行不超过3.1亿股，发行价格不低于16.34元/股。用于公司产品线全国布局的产业链扩充和区域布局项目。本次募资金额中，液态奶、奶粉、冷饮、酸奶、奶源项目分别投入15.31、5.50、5.77、4.64、11.17亿元。本次液态奶投资占比最大，分布东北华北西北及华南；奶粉项目位于黑龙江杜尔伯特县，冷饮项目位于浙江省金华市，酸奶项目位于苏州和广东惠州。

　　公司方面表示，近年来业绩持续增长，需要进行以上的产能扩建、产业链全面建设来满足发展需求。但是公司目前的资产负债率水平已经较高，因此只能通过股权融资来满足资金需要。

　　有机构研究员认为，伊利蒙牛此类行业龙头为乳制品行业整顿的最大受益者。现阶段进行融资和进行全国产品线布局将使未来的乳制品行业集中度进一步提高，强者恒强。

　　社保基金重仓贝因美

　　贝因美2011年10月27日发布2011年三季度报告，公司实现营业收入33.99亿元，同比增长22%；实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增长2.96%。其中三季度单季销售收入10.16亿元，同比增长34.52%，实现净利润7524万元，同比上升6.97%。

　　从产品结构看，主要收入来源是占90%左右的奶粉业务。从三季报中看到，公司的平均毛利率从一季度的57%上升至三季度的62.72%。毛利的回升主要是由于产品提价、原奶价格涨幅放缓以及主要进口原料全脂粉、乳清类等价格下降。近两个月进口大包奶粉价格跳水，令公司的产品成本下降。

　　当中最值得关注的是，社保一零八组合成为贝因美的最大流通股东，持股780万股，占流通股本18%。

　　三聚氰胺影响逐渐消退

　　近期对于乳制品行业值得关注的事件是在9月份，中国乳制品工业协会委托第三方检验机构对北京、西安、哈尔滨、太原、石家庄、上海等城市的超市、商场和专卖店销售的婴幼儿配方乳粉随机进行产品质量抽检。抽取的17个主流品牌经检验全部合格，均符合强制性国家标准的要求。

　　由于国内市场对于国产乳制品质量的担忧开始逐渐减退，随着三聚氰胺事件的阴霾逐渐散去以及国内乳品行业的不断整顿，消费者对于国内乳品的信心正在呈现慢慢的恢复。另外，虽然进口奶粉目前的市场占比较高，但由于费用较贵，只适合有一定经济实力的白领以上阶层选择，中低收入消费群选择国产奶粉将是大势所趋，因此机构预期国产奶粉未来仍有不错的增长空间。

　　发自《投资快报》