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航空运输行业:行业步入淡季 市场波澜不惊

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-30 14:19 来源: 证券时报网

  主业盈利同比下降,环比基本持平。预计10月航空业收入322亿元,同比+12%,环比+1.26%;毛利率21%,同比-5个PT,环比基本持平;行业盈利36亿元,同比-20%,环比-3%。

  国内需求相对旺盛,国际需求依然疲软。10月我国全民航综合、国内(含地区)、国际和地区的运输总周转量(RTK)分别为50.89、33.76、17.13、1.06亿吨公里,同比增长3.5%、8.5%、-5.1%和2.5%,环比增长2.1%、2.2%、1.9%和5.8%。国内航空需求相对旺盛,国际航空需求依然疲软。

  飞机增速略有回升,运力投放整体受控。10月底我国民航运输飞机1729架,同比和环比分别增长10.27%和1.2%。飞机日利用率9.3小时,同比增加0.1小时,环比持平。

  航空运营效率有所下滑,票价水平开始松动。10月全民航综合、国内(含地区)、国际和地区客座率(PLF)分别为82.6%、84.2%、77.6%和77.6%,同比上升-0.4%、0.0%、-1.2%和2.8%,环比上升0.5%、1.1%、-1.7%、2.8%。预计10月全民航客公里票价约0.7元,同比提高5%,环比下降4.1%;吨公里收入约6.0元,同比提高8%,环比下降3.2%。在行业从供不应求逐步过渡到供需平衡,以及油价和燃油附加费下跌的背景下,票价水平开始出现松动。

  人民币短期升值趋缓,油价短期震荡上扬。由于欧债危机继续恶化,出于避险需求,资金从各种资产回流美元和美债,人民币短期升值趋缓。长期来看,欧美国家宽货币的“央行救政府”将使得欧美货币面临长期贬值压力。全球经济发展前景不明朗使油价可能不具备大幅上涨的基本面支撑,但泛滥的流动性也使得油价难以大幅下挫。此外,近期叙利亚局势动荡、美国对伊朗动武的言论此起彼伏,市场担心原油供应可能会受到影响,油价短期可能震荡上扬,航空公司毛利率可能继续承压。..机场:国内市场景气保证行业稳定增长。国内市场高度景气使得各上市机场航空业务快速增长。同时非航业务的不断发展将改善机场收入结构,机场业务的消费属性日渐增强,抗通胀特性明显,机场业绩增长的确定性带来大盘震荡过程中的防御性。

  风险提示:高铁成网之后对航空业冲击超预期,油价大幅上涨,欧美债务危机加剧使国内外经济陷入二次衰退,A380引进带来的运营亏损和航线竞争,航空股估值高企与大盘系统性风险,发生突发性疾病、灾害或不可抗力等。

  行业评级及投资策略:行业供需从供不应求逐渐向供需平衡过渡,票价开始走弱,客座率同比基本持平,油价依然坚挺,预计航空公司主业在11-12月的淡季仅能维持微利水平。总体来说国内市场依然景气,国际市场受欧债危机影响则前景不明。

  我们维持行业推荐评级,推荐对国际经济复苏弹性最大的中国国航、战略引资坚定不移、京沪高铁冲击低于预期的东方航空,进入旅游旺季和航空主业整合的海南航空,国内航线占比较大能充分享受国内市场景气的南方航空。。机场航空与非航业务比翼齐飞,业绩提升的确定性带来大盘震荡过程中的防御性。我们推荐商业价值日益凸显、收入结构持续改善的上海机场,空域时刻逐步释放、海西经济融合拉动旅客需求的厦门空港。通航产业长期发展空间巨大,但短期内不可能一蹴而就,业绩难以快速释放。盈利能力较强,现有业务有明显发展空间的公司值得重点关注。我们推荐民用炭/炭材料市场发力、产能即将释放的博云新材,空管系统订单在“十二五”开始爆发的川大智胜;关注航空维修稳步增长、航空研发和制造厚积薄发的海特高新,陆航业务跨越式发展、增购大型机全力进军深海油田的中信海直。

  

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