增强经济内生动力 政策驱动四大消费板块崛起

　　■ 本报记者 张晓峰 孙 华

　　中央经济工作会议12月12日至14日在北京举行。会议指出，加快经济结构调整，促进经济自主协调发展。要着力扩大内需特别是消费需求，要合理增加城乡居民收入。

　　分析人士指出，世界经济复苏的道路曲折漫长，中国经济的外部环境依然严峻，尤其是出口增长比较困难。由此，要进一步拓展消费增长的空间，以增强经济增长的内生动力和活力，各种符合这种趋势的大消费行业包括酿酒食品、旅游酒店、生物医药、商业零售等板块有望继续崛起。

　　酿酒食品 白酒产量增速有望持续

　　截至12月22日，上证指数今年整体下跌621.78点，跌幅达到22.14%，而酿酒食品板块同期整体微跌5.28%，成为除银行板块之外跌幅最小的板块，呈现较强的抗跌特征。其中，贵州茅台、张裕A、洋河股份、ST皇台分别大涨20.93%、20.02%、18.22%和17.51%，居该板块涨幅前列。此外，酒鬼酒、西藏发展、伊利股份、凯美特气、好想你、古井贡酒、汤臣倍健、泸州老窖等个股也出现了不同程度的上涨。

　　据WINDEDB的数据显示，白酒1-11月产量同比增长30.3%。1-11月份累计产量911.3万千升，同比增长30.3%，增速比1-10月上升0.5个百分点，比去年同期上升3.4个百分点；11 月单月产量105.6万千升，同比增长23.5%，增速比10月下降13.3个百分点，比去年同期下降11.2个百分点。

　　啤酒1-11月产量同比增长9.9%。1-11月份累计产量4612.6万千升，同比增长9.9%，增速比1-10月上升1.1个百分点，比去年同期上升3.3个百分点；11月单月产量310.8万千升，同比增长18.5%，增速比10月上升9.7个百分点，比去年同期上升12.1个百分点。

　　葡萄酒1-11月产量同比增长13.9%：1-11月累计产量104.1万千升，同比增长13.9%，增速比1-10月上升1.6个百分，增速与去年同期持平。11月单月产量13.1万千升，同比增长27.3%，增速比10月上升37.9个百分点，比去年同期上升31.3个百分点。

　　液体乳1-11月产量同比增长13.2%，速冻米面1-11月产量增长27%：1-11月液体乳累计产量1860.9万吨，同比增长13.2%，增速比1-10月上升0.5个百分点，比去年同期快3.1个百分点。1-11月速冻米面累计产量306.15万吨，同比增长27.04%，增速比1-10月上升0.09个百分点，比去年同期快6.35个百分点。

　　猪肉价格下降趋势明显，生鲜乳价格小幅上涨。截止至12月9日生猪价格环比上涨0.16元至16.58元/kg，环比上涨0.97%；猪肉价格环比下降0.01元至25.77元/kg，环比下降0.04%；生猪、猪肉价格分别同比上涨18.68%、19.47%，由于翘尾因素的影响，生猪和猪肉价格同比增速大幅下降。11月30日主产区的原奶收购价格为3.24元/kg，环比上涨0.01元，创下年内最高值，同比上涨4.2%。

　　由此，国泰君安较看好食品饮料行业的酒业子行业，指出酒业业绩有望稳定增长。预计2011年白酒行业产量增速有望达到30%，在目前白酒行业已有部分产品大幅提价的背景下，预计白酒上市公司2012年仍能有40%左右业绩增长；预计张裕2012年仍有35%的业绩增长；同时，维持年底前板块窄幅震荡判断，等待春节后销售情况明朗。行业短期缺乏明显催化剂，在今年板块超额收益较高及行业估值较低的反力作用下，预计年底前板块上涨和下跌空间有限，市场趋势将决定板块相对收益水平。并且继续首推一线白酒和葡萄酒。推荐顺序为：五粮液、贵州茅台、张裕A、伊利股份、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、青岛啤酒、双汇发展、洽洽食品、三全食品。

　　国信证券也指出，应把握白酒和红酒 布局啤酒、休闲食品和肉制品。就子行业而言，一线白酒和红酒高确定性成长必须把握；啤酒长期空间大，短期成本下降；休闲食品市值小业绩弹性大，符合市场反转的行情；肉制品成本下降，食品安全加速龙头企业产能扩张都值得关注。维持行业“推荐” 看好贵州茅台、泸州老窖、双汇发展、青岛啤酒、南方食品。

　　旅游酒店 长期繁荣发展势不可挡

　　截至12月22日，旅游酒店板块今年整体下跌19.57%，略强于上证指数的同期表现。其中，ST张家界、中青旅、峨眉山、华侨城分别上涨18.23%、12.45%、5.08%和3.18%。此外，宋城股份、云南旅游跌幅不足10%，成为相对强势品种。

　　在消费升级和政策支持共同推动旅游业长期繁荣发展的大背景下，国民收入水平继续提高，《国民旅游休闲纲要》出台，交通设施进一步改善，以及CPI下行景区门票提价预期上升等，都意味着旅游行业将面临很好的发展机会。因此，市场人士预计2012年国内旅游有望继续保持高增长，但增速预计将由20%以上回落至15-20%；出境旅游的爆发式增长势头或将延续，增速预计仍达20%；而入境旅游在全球经济不景气的环境下，增长仍将乏力。

　　作为国家战略性支柱产业，文化和旅游行业发展空间不可限量。十七届六中全会提出，要积极发展文化旅游，发挥旅游对文化消费的促进作用。景区作为各地旅游发展的载体，拥有不可替代的自然资源垄断属性。虽然国内大多数景区或多或少都能跟文化有些联系，但其中真正高品质休闲度假类景区却极为稀缺，供需矛盾将赋予景区很大的溢价能力。东方证券认为，文化旅游符合国民消费需求转变的趋势，尤为看好具有文化内涵并可以异地复制扩张的优质景区，“景区+文化”模式或是行业未来的发展方向。

　　对此，东方证券指出，从估值水平来看，餐饮旅游行业当前的市盈率为37.76倍，距离2008年的低点32.56仅差5.2倍；但与沪深300指数的整体估值相比，二者的比值3.60还在历史相对高位。旅游行业的估值水平处于合理区间，横向比较的高估值恰好说明了投资者对旅游行业良好的基本面以及在经济下行周期中兼具防御性的认可。建议从中长线布局角度出发，重点推荐：拥有优质景区资源且具备文化内涵的中青旅(买入)、宋城股份(买入)和峨眉山A(增持)，受益于消费转型升级的中国国旅(买入)，以及经济型酒店的行业龙头锦江股份(买入)。

　　生物医药 龙头公司将获新机遇

　　截至12月22日，生物医药板块今年整体下跌24.33%，基本与上证指数同期持平。其中，ST中原因为资产重组，大涨142.32%，居该板块个股涨幅第一，迪康药业、江苏吴中、ST合臣分别大涨65.73%、60.12%、58.60%，翰宇药业、中国医药、新华医疗、迪安诊断、舒泰神、昆明制药等均实现了10%以上的涨幅，瑞康药业、冠昊生物、同仁堂、天士力、京新药业、通策医疗等出现了不同程度的上涨。

　　11月底，科技部发布《“十二五”生物技术发展规划》(以下简称“《规划》”)，提出全面推进我国生物科技与产业的快速发展，促进经济发展方式转变、培育战略性新兴产业。

　　“十二五”期间，“创新”被提升到了一个前所未有的高度，本次发布的《“十二五”生物技术发展规划》也提出，要基本形成具有中国特色的国家药物创新体系。目前的行业政策导向，使得具有门槛及保护的独家品种、专利药品及中药保护品种享受更高的利润率，更易于市场推广。

　　因此，中信证券预期这些品种将会成为企业重要的盈利所在。从投资企业的角度而言，建议投资者关注具有长期竞争优势的企业(主要是研发型的蓝筹)，以及具备从小公司长成大企业潜质的“成长股”。考虑到大品种对于小企业的业绩贡献弹性更大些，挑选了拥有重要品种的小企业，组成我们的成长组合，标的公司为莱美药业、翰宇药业、千山药机、长春高新、上海凯宝等。

　　对此，国信证券也认为，《规划》鼓励企业创新，对于处于起步阶段的我国生物制药产业意义重大，未来在科技部重大科技专项、863计划、科技攻关计划等诸多科技扶持政策中将给予支持，对于推动我国生物制药创新能力提高有推动作用。创新能力强的生物制药企业将在“十二五”中获得新的发展机遇，如天士力(中药现代化+基因工程制药创新平台，国家重大新药创制资金支持)、恒瑞医药(小分子靶向药物，国家重大新药创制资金支持)、基因工程制药方面：双鹭药业、海正药业；长春高新(基因工程制药+疫苗)；疫苗方面：沃森生物、华兰生物；诊断试剂方面：达安基因、科华生物；中药现代化方面：中恒集团、以岭药业、康缘药业等。

　　商业零售 估值与业绩共同提升

　　截至12月22日，商业零售板块今年整体下跌29.23%，略弱于上证指数的同期表现。其中，ST金叶因为资产重组，大涨114.77%，居该板块个股涨幅第一，老凤祥、秋林集团分别大涨28.37%、14.20%，飞亚达、新华都、工大首创、欧亚集团、开元投资、永辉超市等均实现了不同程度的上涨，成为相对强势品种。

　　近日，中国政府网全文刊载了《国务院办公厅关于加强鲜活农产品流通体系建设的意见》，提出完善农产品流通税收政策，免征蔬菜流通环节增值税。

　　对此，中信证券认为，《意见》旨在进一步减少流通环节，降低流通成本，建立完善高效、畅通、安全、有序的鲜活农产品流通体系，保障鲜活农产品市场供应和价格稳定。对超市企业的盈利能力而言，免征蔬菜流通环节增值税，可使得超市以流转税为税基的营业税金及附加少缴，从而提高超市的营业利润率。

　　经济与消费增速放缓，但有望平稳增长。业内人士认为，虽然未来经济增速放缓已然定调，消费者对未来经济及消费环境不乐观的预期，使得消费需求受到影响。但从下半年以来，CPI高位回落至平稳趋势，政府政转向为推动内需，推动提高居民收入、改善民生环境等举措，未来消费增速虽然下滑，但有望保持平稳增速。据商务部数据显示，11月消费增速回暖，因此，预计节日效应将推高年底走势。

　　中信证券在最新的报告中维持行业“强于大市”投资评级。面对电子商务冲击，投资者的悲观情绪过度蔓延导致行业估值创新低，目前商业零售出现了戴维斯双杀式投资机会：估值与业绩共同提升。行业已处绝对低估区域，对此，强烈建议投资者认清行业增长的确定性、坚定价值投资。建议增加行业配置，重点推荐低估值、高成长、优治理的企业。推荐组合有海宁皮城、苏宁电器，宏图高科、友好集团、重庆百货、鄂武商A、广州友谊、合肥百货、友谊股份。