医药生物：急跌中看好进入底部的公司

　　投资观点：个股过度下跌迹象已经出现

　　前期观点回顾：年底最后一个月，出于对行情的不确定性我们开始只推荐白马股。一方面谋求躲避，另一方面也靠经验主义判断，白马股的急跌时刻买入都会有收益。重点个股：恒瑞医药、云南白药、康美药业、海正药业。

　　最新观点：新年头两个交易日，医药股以急跌的形式展开行情，两天下跌7%。我们认为这种跌幅已经超出基本面的合理情况，部分个股出现了过度下跌的迹象。对于超跌个股，我们明确建议买入。

　　主要依据：（1）行业估值情况。静态24倍估值、10几倍估值个股普遍出现、35%比例个股估值低于2008年，这些数字详细解释见正文。我们认为行业的估值整体下调已经给部分个股带来了超跌机会。（2）对未来盈利预期的情况。2012年行业政策不确定性很高，但投资者已经给予较多考虑，这一点与2011年初的情况完全不同。在年度策略里我们的情景假设模型下，我们预测行业2012年利润有20%以上的增长，这个增速与目前的估值是匹配的，匹配状况甚至好于2009、2010年。因此，如果能确定超过这个增速的个股，其投资机会也非常确定。

　　市场判断：最近板块急跌，反应的是板块相对估值较高的风险；但板块与自己历史比的估值已经下调至合理；部分个股已经出现超跌迹象，优秀高估值公司也在进行估值回归，机会即将出现。

　　看好什么？明确看好进入底部有安全边际的个股。华润三九、康美药业、海正药业、华兰生物。

　　再多一点的话，我们看好中药降成本（白药、昆药、江中）、医疗服务（迪安、爱尔、开元）、新药（恒瑞、莱美、恩华、华东）

　　1-11月份行业数据概述? 国家统计局公布2011年11月医药制造业经济运行数据，1-11月医药制造业实现营业收入12936亿元，同比增长29.71%，略低于1-10月的累计增速30.29%；1-11月医药制造业实现利润总额1281亿元，同比增长20.16%，低于1-10月的累积增速22.28%。利润增速持续低于收入增速。

　　从盈利水平分析，11月单月毛利率为27.24%，略低于前十个月平均水平28.7%；11月净利润率10%，基本与前十个月持平。

　　由于今年统计口径发生变化，以上同比数据仅作趋势上参考。

　　个股推荐

　　华润三九：2012年估值仅16倍，对应20%以上的确定性业绩增长；

　　康美药业：2012年估值17倍，对应30%以上增长，药材龙头；

　　海正药业：2012年估值22倍，出口受政策影响小；

　　华兰生物：估值虽然不低，但行业基本面确定在底部，存在向上预期。