农林牧渔行业：农业板块有望上演一号文件行情

　　月度回顾

　　12月农林牧渔行业跑输大盘，申万农林牧渔指数下跌15.98%，同期沪深300指数跌幅为6.97%。细分子行业中，由于政策支持利好，种业跌幅最小，而受业绩增速下滑拖累，林业跌幅最大。

　　价格走势

　　初级农产品：玉米价格跌幅收窄，早稻价格继续走强，小麦价格止涨回落，大豆价格继续下跌。棉价与糖价持续疲软。生猪和仔猪价格连续三月下跌，猪粮比略有回落。海参、鲍鱼价格首次高位下跌。农产品加工价格：豆粕价格延续8月以来颓势，豆油价格连续四月回调。

　　行业估值

　　农林牧渔行业估值水平：12月行业估值明显回落，行业动态市盈率（TTM，整体法）为32.86倍，低于历史均值。农林牧渔行业相对A股和沪深300的溢价率：12月份出现下滑，分别为2.65和3.17。

　　投资策略：

　　1月份影响农业板块走势的因素可谓喜忧参半。宏观经济不容乐观的背景和悲观的市场情绪导致高估值小盘股出现持续杀跌。农业板块又以中小板为主，而且行业景气度下行或不可避免，尤其是在春节后伴随着猪肉价格的迅速回落，行业11年高速增长的局面难以维继。与此同时，政策驱动时点日趋逼近，于春节前后出台的新一号文件将聚焦农业科技，存在主题性投资机会。我们对后市的总体看法是1-2月份农业板块走势将徘徊于行业景气度回落与政策驱动之间，后者表现或略微强劲，有望上演一号文件行情。维持行业看好评级。股票池方面，12月投资组合表现略微跑赢行业指数，但跑输沪深300。1月份我们对投资组合做出调整，选择低估值且受益政策驱动或业绩增长明确的个股，推荐金新农、新希望、登海种业。