煤炭行业：节前煤炭市场交投清淡

　　市场情况：煤炭开采行业上周上涨12.85%，大幅跑赢沪深300，我们推荐的组合上涨13.6%，跑赢行业指数。

　　动力煤产地价格：全国主要生产地动力煤价格保持稳定，大同6000大卡车板含税价725元/吨、大同南郊5500大卡车板含税价685元/吨，保持稳定。

　　港口价格：秦皇岛港价格延续回落趋势，其中大同优混下跌10元至845元/吨，沿海动力煤价格指数继续下降至792元，较前一周下跌5元。

　　冶金煤及焦炭市场：冶金煤市场，古交2号、8号焦煤分别为1600元/吨和1440元/吨，各地价格均保持稳定，钢厂采购价格及喷吹煤产地价格均保持稳定，阳泉和晋城无烟煤价格保持稳定。焦炭价格上周保持稳定。

　　国际煤价：BJ现货价格为115.1美元/吨，上涨2.8美元。三大港价格涨跌互现。

　　库存：秦皇岛港内贸煤炭库存为712.1万吨，较上周同期上涨18.6万吨，节前工厂电力需求下降，交投清淡。广州港内贸煤炭库存为305.52万吨，较上周同期上涨11.72万吨。国投京唐港区煤炭库存为113万吨，较上周同期下降18万吨。截止12月20日，重点电厂煤炭库存可用天数为19天，较上期下降1天，但仍然同比维持高位。

　　公司信息：郑州煤电重大资产重组：公司内生性增长不足，资产注入后仍然维持较高估值，短期回落压力较大，预计2011-2013年EPS(不考虑股权摊薄) 0.17、0.41、0.43元，目前估值过高，中性评级。

　　行业策略：节前工业企业开工下滑，工业电力需求放缓导致动力煤下游需求仍然疲弱，同时进口煤价格下跌也对内贸煤价格带来了一定的冲击；冶金煤方面，钢材价格上周跌幅扩大，库存上升，显示目前整体下游需求仍然没有出现向好的迹象，冶金煤价格短期面临较大的下行压力。

　　市场流动性改善、年报行情带来的周期股估值修复行情可能会使煤炭行业获得短期投资机会，但在缺乏基本面支撑的情况下，仍然存在一定风险，因此维持行业“中性”的评级，静待行业基本面的进一步改善。

　　投资逻辑上仍然以防御性较好、资源稀缺、下游需求稳定以及明年越南的无烟煤出口量大幅减少带来供给缺口的无烟煤子板块，重点关注拥有高品质无烟煤资源，亚美大宁复产带来明年业绩增长确定、以及具有估值优势的兰花科创和具有集团整体上市预期的阳泉煤业；冶金煤子板块可以重点关注具有区域资源整合优势的盘江股份及信达股权障碍解决，集团资产注入可期的冀中能源；动力煤子板块我们关注业绩增长稳定、合同煤占比较高的中国神华。