业外资本蜂拥白酒板块 业绩或遇天花板

　　经济导报记者 刘翔

　　比高档白酒价格涨得更快的，是该板块上市公司的业绩。

　　临近春节，在售价“涨”声一片中，白酒板块上市公司多数已发布了去年的业绩快报。其中，五粮液(000858)尽管去年增幅最低，但也高达40%；酒鬼酒(000799)和沱牌舍得(600702)的业绩增幅预计则高达160%。

　　“白酒行业的高景气度，令知名白酒品牌企业继续了量价齐升的良好局面。”19日，中投顾问食品行业研究员周思然在接受经济导报记者采访时表示，受益于高档白酒涨价及中高档白酒的快速发展，多数酒企的业绩快报十分抢眼。

　　量价齐升“扮靓”业绩

　　龙年的开局，白酒业再度让外界领略到其“疯狂”的热度。

　　“净利润与上年同期相比增长50%以上。”19日，山西汾酒(600809)公布了2011年度业绩预告。此前一天，贵州茅台(600519)的业绩快报也显示，公司2011年度净利润预增65%以上。

　　“业绩预增主要是2011年度公司产品销量与价格同比上年度增长所致。”贵州茅台在业绩快报中的一句话，概括出了高端白酒企业的现状。

　　值得注意的是，去年的白酒行业经历了一波史无前例的涨价潮，其涨价之频繁、幅度之大被外界戏称为“耍酒疯”。

　　去年1月1日，茅台将53度飞天茅台的出厂价从499元上调至619元，大涨24%；五粮液中秋前将“五粮液”酒产品出厂价格上调20%-30%。随后，泸州老窖(000568)也将其形象产品“国窖1573”的出厂价、终端零售价均大幅上调超40%。除此之外，包括山西汾酒、古井贡酒(000596)等品牌也出现了10%-20%不等的涨幅。

　　贵州茅台、五粮液这两个国内最知名白酒品牌，在酒价上较劲的同时，2011年的业绩之争也难分难解。

　　贵州茅台在净利润上以较大优势胜过五粮液。导报记者注意到，五粮液预计2011年净利润为61.92亿元，同比增长40.9%，明显落后于贵州茅台65%的净利润预计增幅。结合去年三季报业绩估算，贵州茅台去年净利润或超81.82亿元，并以20亿元的优势领先于五粮液。

　　但是，五粮液却是业内首家晋身“营收200亿俱乐部”的白酒品牌。业绩快报显示，去年五粮液营业收入同比增长30.14%，达201.26亿元。而同时，贵州茅台距离200亿元的门槛仅一步之遥。虽然其在业绩快报中并未公布去年具体的营业收入，但去年前3季度其营收已达136.4亿元。

　　行业资本化“烙印”

　　在众白酒醇香的酒气中，也隐约透出了资本的味道。

　　2011年，在复杂的经济形势下，白酒企业的高增长令人羡慕，同时也吸引了不少业外资本的关注。如联想控股在相继收购了湖南武陵酒和河北乾隆醉后，去年年底又被传出意欲“饮下”鲁酒孔府家；海航则宣布控股贵州怀酒，并计划借地理优势将后者打造为白酒新贵。

　　“从已披露的案例看，白酒行业的资本并购正呈现出由产业资本向金融资本过渡，资本整合也呈现出由一、二线白酒品牌向三、四线中小白酒品牌渗透的趋势。”周思然表示，随着行业竞争的加剧，渠道与终端建设、品牌建设等营销费用居高不下，在“挤牙膏式增长”背景下，以资源换市场成为白酒行业的一个主旋律。

　　“未来，白酒行业将由技术层面的竞争转向品牌竞争；而资本竞争既是品牌化竞争的过程，也是品牌竞争的结果。”周思然认为，白酒资本化的结局将加快白酒品牌格局的重建，若中小白酒企业受阻于资本化，最终将被市场边缘化。

　　在外来资本眼中，二、三线白酒已然成为并购的首选。对此，周思然认为，与一线白酒比，二、三线白酒的谈判能力较弱，但它们的成长性却不差。

　　实际上，这些二、三线白酒品牌也具备了资本整合的必要条件。“首先是品牌历史厚重，很多企业都是具备百年历史的中华老字号；二是一定的产能规模；三是企业在当地市场具有一定的市场占有率和品牌影响力。”周思然表示。

　　业绩或遇“天花板”

　　2011年，白酒业在取得骄人业绩的同时，实际上也是连续多年高增长的延续。但是，这一趋势在2012年呈现出许多不确定性：不断飙升的价格让白酒企业备受各方诟病的同时，也对其自身的业绩产生了一定的影响。

　　17日，贵州茅台的股价一度下探至170.9元/股，比月初的高点跌幅超过10%。业内则将茅台股价突然走低的原因，归于“上海市多位人大代表建议公款消费不准喝茅台酒”。

　　实际上，这一事件也暴露出高价酒的共同“软肋”———受政府采购制约。中投顾问的一份资料显示，在茅台酒的整个销售渠道中，70%-80%的产量用于特供、团购及对部分企事业单位、经销商的供应，只有20%-30%的供应量是通过专卖店等渠道到达终端市场的。

　　如此看来，若将政府部门等的相关消费取消，则茅台供应终端的产品必然大大增加，而随着供应关系的改善，茅台酒的价格极有可能降低。

　　此外，经济增长看低也会对白酒行业的未来业绩造成影响。中金公司近期的一份报告指出，食品饮料公司业绩受经济增速回落影响将会是大概率事件，因此其全面审慎下调食品饮料股今年销售与盈利增长预期。

　　白酒行业与经济增长具有较高的“粘性”，如果2012年经济增长低于预期，那么白酒行业的销售必然受到影响。