电力股正处估值提升起点

　　■“寻找价值投资者的希望之星”之五

　　虽然昨日股市整体上涨，但防御性板块未能吸引更多买盘兴趣。不过，有分析师表示，电力和水利股还是值得关注。

　　火电盈利回升趋势未改

　　2011年，电力需求保持旺盛但增速明显回落，在电力投资上火电和风电的投资规模则均小于上年。而从2011年的电力供应状况看，由于火电装机容量增速偏低，建设步伐放缓，再加上全年来水量下降，导致水电出力减少，在迎峰度夏和迎峰度冬期间，电力供应短缺现象较为明显。

　　然而，在电力企业饱受成本压力，普遍面临亏损，部分地区电力供应持续偏紧的情况下，电力行业的政策环境发生了重大变化。去年11月30日，国家发改委出台上调上网电价、对煤炭暂行最高限价、试行居民阶梯电价的一套调控煤电价格的“组合拳”，电力行业的政策导向明晰，市场趋势向好的预期确定。次外，发改委还对电煤价格实施了临时干预政策，适当控制合同电煤价格涨幅，规定2012年度合同电煤价格涨幅不得超过上年合同价格的5%。

　　华泰证券公用事业行业研究员程鹏表示，由于上网电价得到上调以及国家出台控制煤价措施，火电行业的经营环境正在改善，目前行业估值偏低，预计2012年将保持强势格局。而今年平均水年的概率较大，水电行业盈利将有所改善。他认为：“电力作为资源性产品，一直以来定价偏低，资源价值实现不完全。目前煤价高企、电价调整缺乏灵活性，持续多年的盈利不佳导致电力行业整体估值偏低，其资源性未充分得到体现。此次，上网电价上调带来的是反弹还是反转，市场有分歧，我们从资源属性的角度出发认为，电力行业正处于估值逐步提升的起点。”

　　“年内发电增速弱于部分业内专家预期，但股价已经进行了必要调整，存在价值重估的可能性。”东北证券分析师鲁健昨日接受《大众证券报》采访时表示，从近期最后一次煤电联动会议和相关专家的预期看，电煤联动的政策依旧将维持保电压煤。从中西部能源建设的战略布局上看，火电行业的环保不利情形多半通过技改调节，而非单纯的用新能源、清洁能源替代；而水电行业资金去年出现过明显的出逃，但今年实际来水量的情况无法预测，继续看空并不理智。

　　银河证券近期发布观点认为，从投资策略上看，首先继续推荐全国性的、大市值的电力公司，如华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力等。在大市值公司之后，建议重点关注粤电力、建投能源等在区域内具有较强实力，且PB估值低，有业绩回升预期的投资标的。

　　政策推升水利景气度

　　目前，我国实际面临的水利现状是水资源匮乏、利用效率低。数据显示，过去10年我国固定资产投资复合增速约为24.86%，但水利建设投资增速仅为14.24%，水利投资占固定资产投资比例长期低于1%。因此，水利建设的发展成了当务之急。随着水利“十二五”规划的出台，一系列大型项目的陆续启动，水利行业的景气度上扬。

　　据不完全统计，2011年通过项目建议书和可行性研究报告的水利项目投资额为1163亿元，相较2010年的699.8亿元同比大幅增长66.2%。其中新立项水利项目投资额2011年为752亿，较2010年的288亿大幅增长。在2011年审批的项目中，100亿以上的大型水利项目占比超过一半，而2010年占比仅为15%；2011年50亿以上大型项目占比超过70%，而2010年占比不到一半。

　　中信建投研究员郑军表示，随着未来水利投资的落实，大中型项目的投资占比将进一步上升。他判断，大中型水利项目立项后两年左右通过可研，可研通过后1年左右通过初步设计概算，如果资金落实顺利，则立即全面开工，预计2011年通过可研和初步设计概算的项目将在2012年底前开工的总额为1023亿。郑军进一步表示：“大中型水利项目的占比显著提升，上市公司受益程度较大；此外，在农业板块中这类上市公司的估值具有优势。”记者 夏明月