证券行业：市场略见暖色 券商业绩有所改善

　　随着近期美国经济数据的好转和国内流动性改善，2012年首月市场经历一轮触底反弹行情，全月沪深300上涨5.05%，上证指数上涨4.24%，中债总财富指数上涨0.41%。

　　多数券商经营业绩有所恢复。18家上市券商共实现营业收入29.4亿元，净利润6.4亿元，分别环比减少75.9%、84.9%，同比减少22.1%、45.8%，净资产总额为3，267.4亿元。营业收入和净利润大幅下降的因素主要为春节假期导致的1月交易日的减少，除此之外，2011年12月中信证券母公司确认了华夏基金51%股权的转让收入造成其当月业绩的飙升从而导致环比基数较大。考虑到1月以来市场成交量有回暖趋势，券商经营状况并不十分悲观，但我们对行业今年整体趋势继续持谨慎态度。

　　日均成交额和日均换手率双双触底反弹。1月沪深股市成交额16，546.3亿元，日均成交额1，103.1亿元，分别环比增长-16.6%和22.4%，同比下降52.0%和36.0%。以流通股总股数计算的1月A股日均换手率为0.52%，较上月上升0.12个百分点。尽管本月交易日少导致总成交额较低，但交易活跃度较12月有所改善。

　　总承销规模创新低，IPO、增发、企业债、公司债承销均减少。1月份全行业证券发行总额407.2亿元，环比减少77.2%，且为2010年1月以来最低水平。其中，IPO、增发、配股、企业债和公司债承销规模均较上月有所减少，但从历史数据看企业债承销数据仍然较为强劲，占总承销规模的比重也有大幅提升。

　　资产管理规模有所缩减，当月平均收益率逊于大盘。1月券商共发行集合理财产品3只，其中包括上市券商中的中信证券1只。

　　16家具有资产管理业务资格并发行理财产品的上市券商管理资产总规模为655.3亿元，较上月有所减少。截止1月31日，全行业集合理财产品当月及今年以来平均收益-0.33%，8家上市券商集合理财产品当月及今年以来平均收益为正，但当月平均收益均逊于大盘。

　　估值水平：以2月7日收盘价为计算标准，总市值和A股流通市值为权重加权得出上市券商2011年平均动态PE分别为21.8倍、21.3倍，PB分别为1.9倍、1.9倍，估值水平继续回调至安全界限。建议关注估值安全性较高且在两融、新三板等创新业务上具有优势的大中型券商，如海通、光大、广发；同时关注弹性较大，市场行情好转时可能有突出表现中小型券商，如长江、国海。