农林牧渔行业：市场情绪过度悲观蕴含投资机会

　　2011年上证指数和流动性一路下行，农业相对弱势。上证指数从2011年4月18日3067点跌至2012年1月的2132点，跌幅达30.49%，农业指数相对大盘还要弱势。市场流动性也呈现一路下行的态势。2011年12月的流动性指标已经接近08年大熊市时的最低水平。国内小麦和大豆几乎是横盘，玉米也出现了调整；美国大宗农产品全年震荡下行。

　　市场对股市和国内外大宗商品持悲观态度。（1）现阶段经济和政策前景仍然不明确。A股市场情绪处于历史的低位，沪深300的周成交额已经萎缩至08年的大熊市的水平。（2）USDA对大宗农产品价格预期较为悲观。

　　11/12产季，在USDA每月更新的对大宗农产品供需的预测中，整体上产量预测上调的幅度大于消费量。（3）我们与国内资本市场的专家和投资者进行交流，发现市场对于国内农产品的价格也普遍持悲观态度。

　　在市场极度悲观的环境下蕴含着投资机会。在市场过度悲观的环境下，我们认为后市支持农业板块上涨的理由有三点。（1）大宗商品近期强势。原油价格站上100美元，金价、铜价和铝价等也出现了不同程度的反弹。

　　而国内外的小麦、玉米、大豆也已经出现了上涨的迹象。（2）水稻最低收购价提价超预期带来政策暖风。（3）大部分股票的估值水平处于历史低位。

　　对猪价的再认识。我们认为目前猪价下行周期已经确定，但是我们和投资者交流发现市场普遍过于担忧相关公司的业绩和股价。我们认为猪价周期还存在许多不确定性因素，主要包括：周期持续时间的长短并不确定、企业亏损周期有可能短于预期、目前猪价下跌幅度也应该不会有上轮周期那么大。而市场对这些因素普遍持悲观态度，我们认为所有坏事都发生的可能性很小，因此实际情况很可能好于市场的预期。

　　我们推荐：（1）首先推荐成长路径明确，业绩确定性较强的饲料板块，包括新希望、海大集团和大北农。（2）前期股价超跌但基本面没有市场预期的那么差的个股，包括水产的獐子岛和好当家，种子的隆平高科和登海种业，油脂的西王食品。（3）在猪价下行周期很可能好于预期的前提下，我们再次推荐雏鹰农牧。