医药行业：十二五深化改革规划暨实施方案点评

　　1.卫生总费用增长将得到合理控制

　　自2008年医改试点开始以来，我国卫生总费用增长过快，显著高于2006年以前的水平，我们认为这与基本医疗保险参保率的快速提升有直接关系。通常情况下，卫生总费用涵盖了各级医院、公共卫生机构、药品零售机构提供的产品和服务。根据方案的要求，考虑到基本医疗保险覆盖面已经很高，我们认为未来4年间，卫生总费用增速可能维持在10-15%的水平。由于医疗服务数量将会有正常幅度的增长，而医疗服务价格水平很可能会有显著提升，在不考虑进出口因素影响的情况下，我们估计未来4年制药行业的收入增速可能会逐步回落至15-20%之间，与过去5年相比处于较低水平。

　　2.职工医保、城镇居民医保和新农合三项基本医疗保险稳步推进

　　2010年，我国基本医保参保人数已达12.6亿人，相当于91.9%的参保率；2011年我国基本医保参保率已达到94.5%左右，已基本达到方案的要求。考虑到统计结果中包含一定的重复参保情况，我们认为未来几年三项基本医疗保险征保工作将进入尾声。同时方案提出：“到2015年，城镇居民医保和新农合政府补助标准提高到每人每年360元以上”。2012年国家的补助标准是240元，我们估计未来3年每年提高40元的可能性较大，这与过去2年的年提高幅度相同。我们认为，三项基本医疗保险的推进工作已经步入正轨，未来所带来的市场需求增量将保持稳定，增速可能略有下降。

　　3.医保支付制度将进一步改革完善

　　方案提出将“结合疾病临床路径实施，在全国范围内积极推行按病种付费、按人头付费、总额预付等，增强医保对医疗行为的激励约束作用，建立医保对统筹区域内医疗费用增长的制约机制”。我们认为，相比单纯的降低药品价格，支付制度的改革完善更有利于医疗卫生总费用的控制，但其效果将取决于相关医疗卫生机构的执行力度。

　　4.完善城乡医疗救助制度，并探索建立重特大疾病保障机制

　　城乡医疗救助制度是确保人人享有基本医疗服务的兜底性制度。方案指出，将加大城乡医疗救助制度的资金投入，取消起付线，提高封顶线，提高救助比例，并探索建立重特大疾病保障机制。目前，重大疾病保障机制所涉及的病种包括儿童先天性心脏病、急性白血病、肾衰透析、肾移植等，预计未来范围将有一定拓展。我们认为，城乡医疗救助制度能够提供一定的市场需求增量，但放量的过程可能较为缓慢，且由于短期内大部分资金皆来自于政府投入，相关医疗服务和药品的可能会面临较大的降价压力。

　　5.完善基药目录，扩大基药制度实施范围

　　方案指出，2012年将调整基药物目录，优化基本药物品种、类别，适当增加慢性病和儿童用药品种，合理控制增补药品数量，并适时公布。同时方案要求坚持基药省级招标采购制度，落实招采合一、双信封制等政策，并对部分品种试行国家统一定价。方案还要求扩大基药制度实施范围，向下推进基药制度实施，向上鼓励引导基药制度实施。我们认为，基药制度的实施是医药行业游戏规则的一个重要变化，在一定程度上促进了部分价格较高基药品种的快速放量。2012年基药目录调整可能会产生少数新的价格较高基药品种，相关情况我们将密切关注。

　　6.鼓励中医药发展

　　方案提出鼓励使用中医药服务，要求2015年力争95%以上的社区卫生服务中心和90%的乡镇卫生院、70%以上的社区卫生服务站和65%以上的村卫生室能够提供中医药服务。我们认为政策在基层领域向中医药的适度倾斜有利于中药行业的发展，我们预计未来较长一段时间内，中药行业的增长将好于整个医药行业。

　　7.推进药品生产流通领域改革

　　推进药品生产流通领域改革包括三个方面，分别是改革价格形成机制、提高行业集中度和打击不规范经营行为。我们认为，改革价格形成机制中，完善进口药品价格管理对国内企业的竞争力提升有一定正面作用，但完善高值耗材价格管理也给相关行业和公司带来了较大的挑战。潜在可能实施的打击挂靠经营、过票经营、买卖税票等措施将会是当前医药流通游戏规则的一次重大变化，除了将在一定程度上提高行业的税负比例外，还可能会在短期对行业的正常运转造成一定的冲击。

　　8.推进基层医疗机构和县级公立医院改革

　　方案要求深化基层医疗卫生机构管和县医院管理体制、补偿机制、药品供应和人事分配等方面的综合改革，继续支持村卫生室、乡镇卫生院、社区卫生服务机构标准化建设，加强县医院以人才、技术、重点专科为核心的能力建设。我们认为，基层医疗机构和县医院的改革包设施、人才、制度三个方面，其中人才的培养需要时间、制度的改革仍需探索，但相关硬件设施的配套过程已经开始，并将在未来2-3年间迎来高峰，包括土建、设备、信息系统方面的相关企业均面临良好的机遇。

　　9.城市公立医院改革有序开展

　　方案要求坚持公立医院面向城乡居民提供基本医疗卫生服务的主导地位，合理布局，严控标准；可引导社会资本以多种方式参与包括国有企业所办医院在内的部分公立医院改制重组，鼓励社会资本对部分公立医院进行多种形式的公益性投入。同时表示对各类社会资本举办非营利性医疗机构给予优先支持，鼓励非公立医疗机构向高水平、规模化的大型医疗集团发展，并要求2015年非公立医疗机构床位数和服务量达到总量的20%左右。我们认为，方案明确了公立医院的地位和发展方向，并指明了社会资本办医的发展方向和阶段性目标，未来非公立医疗机构将取得快速发展。

　　我们认为，未来几年政府在医疗卫生领域投入的力度和方向已基本明确；在医疗支付领域仍处于探索阶段，政策持续微调的可能性较大。受此影响，医药板块存在以下四类投资机会：

　　1)基层医疗及县医院建设的过程将给行业带来确定的投资机会，所涉及的行业包括医疗器械行业和医用信息系统供应商，我们认为尚荣医疗（002551.SZ/人民币24.37，未有评级）、和佳股份（300273.SZ/人民币22.70，未有评级）、鱼跃医疗（002223.SZ/人民币20.08，未有评级）将会在该过程中受益。

　　2)民营医疗服务业将在某一时间点迎来快速发展的机会，我们看好通策医疗（600763.SS/人民币20.35元，未有评级）、爱尔眼科（300015.SZ/人民币21.63，买入）未来的发展。

　　3)医疗支付领域可能发生的政策微调将带来游戏规则的变化，在此过程中必有企业因拥有独特的药品品种而受益。我们认为新版基药目录的制定是一个良好的契机，一些价格适中的品种如能够入选新版基药目录，将为相应企业带来良好的投资机会。

　　4)在制药行业收入增速可能放缓的背景下，我们认为研发型企业将会超越行业增速，表现出良好的投资机会，我们看好恒瑞医药（600276.SS/人民币27.67，未有评级）、天士力（600535.SS/人民币39.09，未有评级）等公司未来的发展。